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【資管】券商資管通道業務減速 創新產品厚積薄發

中國基金報2020-06-26 14:36:19

2014年6月創出今年以來另類投資產品單月發行數量新高,隨后發行份額逐月下降,9月發行22只另類投資產品,僅7億份。


盡管券商資管不得不面對通道業務收緊和產品規模下降的“陣痛”,但同時也迎來了投資范圍放寬和審批流程簡化的喜訊。華寶證券在今年8月的研報中指出,公募基金業務和資產證券化等產品的漸次放開、市場準入制度的逐步降低即將引發一場全行業的角力,競爭日趨白熱化。

中國基金報記者 張佳


經歷了兩年的野蠻生長,券商資管增速放緩。在大資管時代,券商資管唯有不斷推陳出新,才能在激烈的競爭中占據高處,避免平地廝殺。


對于券商資管來說,今年可謂悲喜交加,先是遭遇被動式通道業務監管政策的全面收緊,隨后卻迎來了主動管理業務投資范圍的放寬和審批流程的簡化。中國基金報記者多方采訪獲悉,券商資管創新業務到了集中潛伏和爆發的時期,多數券商資管部門(公司)正在醞釀新的項目。


“2012年券商創新大會召開之后,資管部門就開始策劃一系列創新業務,包括QDII、私募合作、資產證券化等等,但由于政策障礙和內部審核、人才缺失等原因,產品推出緩慢,有的甚至經過長達兩年時間才塵埃落定。”一家華南大型券商資管部門總經理對本報記者表示。


通道業務駛進慢車道


截至今年7月,證券公司資管規模達到7萬億元,創下歷史新高。然而這一數字卻被業內人士認為存在泡沫,主要是依靠通道業務在支撐規模。進入三季度以來,不少券商資管人士表示,受到監管政策收緊和風控趨嚴的影響,通道業務增速在下滑。


“今年一二季度資管規模環比增幅達到100%以上,到三季度環比增幅下降為50%,增長減速很明顯,主要原因是通道業務在縮水,此外現金類理財產品也因為新股再次開閘而遭遇大規模贖回。”一位券商資管人士介紹。


“通道業務主要是和銀行合作,將銀行理財資金定向委托給券商管理,券商用這部分資金購買票據,把銀行的票據資產轉到表外,為銀行騰出新的信貸額度。”一位券商人士表示,通道規模當中大部分是這類非標業務,券商資管收費很低,但有利于擴大規模,今年以來監管部門持續規范銀行非標資產投資,通道日益收緊。


通道業務在券商資管興起于2012年,占據主導的非標業務可以歸類為除股票、債券、貨幣之外的另類投資業務。根據Wind數據,2012年下半年發行的另類投資型產品僅3只,發行規模約為6億份;到2013年上半年,新發行產品升至73只,發行規模達到48億份;2013年下半年發行提速,新發178只產品,發行規模增至96億份;2014年上半年規模達到高峰,217只產品發行126億份。此外,2014年6月創出今年以來另類投資產品單月發行數量新高,不過,進入7月份之后,截至9月,發行份額逐月下降,9月發行22只產品,僅7億份。


除了通道業務收緊,券商資管今年還面臨產品新發規模縮水和存續產品越賺錢越贖回的困境。數據顯示,2014年以來,券商資管新發產品為1520只,發行份額為801億份,平均每只產品為0.53億份,而去年全年新發產品2008只,發行2012億份,平均每只產品約1億份。


獨辟蹊徑 百花齊放


盡管券商資管不得不面對通道業務收緊和產品規模下降的“陣痛”,但同時也迎來了投資范圍放寬和審批流程簡化的喜訊。華寶證券在今年8月的研報中指出,公募基金業務和資產證券化等產品的漸次放開、市場準入制度的逐步降低即將引發一場全行業的角力,競爭日趨白熱化。


中國基金報走訪多家券商獲悉,業內回歸主動管理已成共識,并在創新意識上非常強烈,諸多券商開拓了新的產品線,在運作模式、投資標的和結構設計方面均有明顯突破,券商資管今年在公募產品、量化對沖、QDII、資產證券化等方面均推出了具有特色的創新產品。


券商資管發行公募基金在今年破冰。東方證券資管公司于去年成為首家獲批開展公募業務的券商,今年以來陸續發行了3只混合型基金。此外,中國基金報記者獲悉,今年8月獲批公募管理資格的浙商證券資管首只公募基金也在報批階段,或將是基于轉型成長阿爾法策略的股票型基金,將采用浮動管理收費和業績提成的方式。


量化對沖產品成為近幾年資管行業熱捧的產品,今年有券商資管在投資標的和金融工具的運用上有所突破。安信證券資管今年發行了市場首單量化定增產品,于今年10月發行的安信證券長泰定增的投資策略是在構建定增股票池的同時,掛鉤滬深300股指來對沖市場波動風險。此外,招商證券資管去年年末開始發力量化對沖,已發行4期,近日發行的智遠量化對沖4號2個小時銷售3個億,銷售速度驚人。


資產證券化在今年迎來實質進展。東方證券今年推出的“東證資管-阿里巴巴專項資產管理計劃”已經發行10期,該產品主要投向“阿里小額”對會員貸款的債權,在結構設計上,該產品按照75%、15%、10%的比例,分為優先級、次優先級和次級份額。此外,廣發證券資管公司發行的“廣發恒進-河北金租1期集合資產管理計劃”于近日掛牌,成為首只登陸上交所的金融租賃類創新集合產品,該集合計劃投資于基金專項計劃份額,原始權益人為河北金租,基礎資產分布于基礎設施建設、制造等行業,是融資租賃資產證券化的創新產品。


QDII領域近期也涌現出不少創新產品。國泰君安資管近期與美國資產管理公司Wilshire達成合作,由Wilshire擔任QDII產品的投資顧問。此外,還有券商正在研發另類投資型QDII產品,或將于明年推出。


對于券商資管的發展方向,華寶證券分析稱,大規模的通道業務存在的隱憂需要得到重視,券商資管未來的發展方向將是各種債權、股權、財產私有性的投資,所以券商接下來有必要提高投資和資金籌措的能力,著眼于能夠為其積累經驗、增強業務能力與風險控制能力的項目。


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