南昌私募證券交流組

浙商證券晨報20160510(江海股份)

浙商證券研究所2020-08-09 10:09:02

今日觀點


1. 行業與個股


1.1. 【浙商電子材料 孫芳芳】江海股份(002484):業績進入增長軌道,致力打造“新江海”

  報告導讀

  我們首次覆蓋江海股份,并給予“買入”評級。公司超級電容器和薄膜電容器進入增長軌道。預計未來三年公司凈利潤復合增長率達到19.41%。

  投資要點

  布局三大產品群,業績進入增長軌道

  傳統鋁電解電容器順應日系產品替代趨勢,目前全球市場份額為3.9%,排名第八位,未來還有五倍以上的空間,未來以5%-10%平穩增長,而超級電容器和薄膜電容器業績進入增長軌道,隨著薄膜電容器滲透率提升以及超級電容器市場爆發來臨,未來薄膜電容器和超級電容器將成為公司業績主要增長點。我們判斷公司業績拐點已過,2016年營業收入和凈利潤雙雙上揚,預計實現營業收入和凈利潤為別為13.5億元、1.6億元,同比分別增長23.71%、24.27%。

  薄膜電容厚積薄發,打造“新江海”

  隨著全球薄膜電容器市場向國內轉移,以及新能源汽車在國內持續推廣,風電及光伏新增裝機量增長,將帶動國內薄膜電容器快速增長,而作為薄膜電容器后起之秀江海股份,6條薄膜電容器生產線投產和收購蘇州優普之后,薄膜電容器業務迎來快速增長,未來江海股份薄膜業務銷售收入有望達到10億元,相當于2015年公司全年營業收入,相當于打造一個“新江海”。

  超級電容器供需背離,江海股想象空間巨大

  2015年全球超級電容器市場規模達到173.46億美元,預計未來五年的年復合增長率有望達到21.3%。超級電容器行業供需背離,全球龍頭企業Maxwell公司2015年超級電容器銷售收入只為1.36億美元,占全球市場規模的0.78%,國內能夠批量生產并達到實用化水平的廠家只有10多家,江海股份作為國內超級電容器稀缺領頭上市公司,2016年預計實現銷售收入也只有6000萬元。隨著超級電容器在汽車(百億市場)、電梯(36億元市場)、軌道交通(10億元市場)等領域應用興起,我們認為隨著級電容器市場離爆發點很近,大規模啟動在即,江海股份想象空間巨大。

  盈利預測及估值

  考慮江海股份傳統鋁電解電容器對日系產品替代,未來將以5%-10%平穩增長。隨著薄膜電容器滲透率提升以及超級電容器市場爆發來臨,未來薄膜電容器和超級電容器將成為公司業績主要增長點。我們預計公司16-18年實現營收為實現凈利潤為1.60/2.06/2.73億元,對應EPS 分別為0.48、0.62、0.82 元/股,對應PE分別為39.90、31.02、23.43倍。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示

  下游客戶進展不達預期,超級電容被其他產品取代。


2. 精選新聞、公告一覽


2.1. 【浙商電氣新能源 重要公告】20160510

  1、積成電子:在國家電網公司輸變電項目2016年第二次變電設備(含電纜)招標采購項目中被確認為“通信設備集成服務及新建通信網設備”和“繼電保護和變電站計算機監控系統”的中標候選人之一,共中11個包,預計中標金額共約8,809.45萬元,占公司2015年營業收入的6.85%。

  2、大連電瓷:預中標國家電網公司2016年輸電線路材料絕緣子第二次集中招標活動中包9、包24,主要產品為瓷絕緣子和復合絕緣子,兩項合計中標金額3640萬元,占公司2015年度營業總收入的5.98%。

  3、北京科銳:①中標國家電網公司2016年第一次配網設備協議庫存招標采購項目,預計本次中標金額合計約為1.64億元,占公司2015年經審計營業收入的11.22%。②以48.40萬元的價格將科銳云涌16%的股權轉讓給易幟和何劍平。本次股權轉讓將有利于科銳云涌優化股權結構,促進經營者與企業風險共擔、利益共享,確保經營者行為延續和不斷進取,實現經營業績的提升。本次交易完成后,科銳云涌由公司控股子公司變成參股公司,公司合并報表范圍將會發生變化,但不會對公司的財務狀況和經營成果產生較大影響。③出資1000萬元,與工道創新、南京證軍等設立產業基金,基金總規模8080萬元,公司為有限合伙人。基金的投資范圍為:軍民融合相關產業,重點關注高端核心元器件、信息技術及信息安全、智能裝備、衛星通信、激光等業務領域。

  4、炬華科技:中標國家電網公司2016年第一批電能表及用電信息采集設備招標采購項目中的12個包,中標總金額為2.60億元,占公司2015年度營業總收入的23.89%。

  5、愛康科技:擬與參股的贛發租賃開展融資租賃業務,總額度不超過20億元。開展本次融資租賃業務的主要目的是,為滿足公司及控股子公司開拓新能源汽車租賃、充電樁制造和運營、電站運維服務等經營發展需求。

  6、欣泰電氣:與中科院電工所,簽訂《關于聯合成立智能電力設備創新研發中心的協議》。本次的創新合作模式,將為雙方高端電氣裝備技術成果快速轉化和新產品穩步產業化帶來積極而深遠的影響,將加快企業轉型升級、結構調整、產品優化的戰略步伐,進而為企業在經濟下行環境下穩市場、去產能、促創新、補短板提供有力的支撐和保障。

  7、新聯電子:擬使用募集資金8億元向全資子公司云服務公司增資,增資后云服務公司注冊資本達到10億元。云服務公司主營業務為電能信息數據處理;軟件的研發及維護、運營;節能方案設計;電力項目的投資、建設、運行、維護、咨詢服務。本次增資符合募投資金使用計劃。

  8、信質電機:控股股東信質工貿以協議方式向尹興滿、葉小青分別轉讓公司股份5400萬股和600萬股,合計占公司總股本14.99%。另外浙江創鼎也以協議轉讓的方式將1005萬股股份轉讓給尹巍,占公司總股本2.51%。此次轉讓后公司控股股東和實際控制人均未發生變化。

  9、中來股份:公司與易津投資、博璽電氣原股東共同簽署了《關于上海博璽電氣股份有限公司之增資及股權轉讓協議》之補充協議,公司與易津投資承諾在甲方持有的博璽電氣股份全部解除限售后,回購博璽電氣原股東持有的全部博璽電氣股份367萬股。轉讓價格為人民幣2400萬元加投資收益(投資收益以1300萬元為基數,從簽訂原合同之日起計算至實際支付之日,按每年8%計算投資收益)。

  10、金風科技:公司申請發行次綠色債務融資工具申請獲交易商協會接受,本次綠色債務融資工具注冊金額為30億元,注冊額度自通知書落款之日起2年內有效。

  11、森源電氣:控股股東森源集團于2016年5月5日-9日,累計增持公司股份999.98萬股,占總股本1.26%,成交金額為1.77億元。截至目前,森源集團持股比例達到26.18%。

  12、南風股份:2014年定增購買“中興裝備”所發行部分股份達到解禁條件,本次解禁規模為1237.24萬股,占公司總股本2.43%。

  13、億利節能:定增募投控股股東下屬東博煤礦采礦權開發項目2015年未達到承諾收益,控股股東億利資源集團向公司補償1.42億元。

  14、駱駝股份:公司于近日收到襄陽市財政局下撥的貼息扶持資金590.76萬元。

  感謝支持浙商證券電力設備與新能源研究團隊(鄭丹丹、陳笑宇、洪絢、徐智翔)!


2.2. 【浙商半導體】半導體行業與公司20160510

  指數行情

  上證綜指下跌2.79%,深證成指下跌3.07%,創業板指下跌3.55%,集成電路(申萬)板塊下跌3.78%,費城半導體指數上漲0.54%。

  重點投資組合

  中穎電子+七星電子+碩貝德

  公司公告

  1 【長電科技】發布關于江蘇長電科技股份有限公司重大資產購買實施情況之獨立財務顧問持續督導意見。

  2 【士蘭微】發布關于2011年公司債券2016年跟蹤信用評級報告公告的更正公告,本次公司公司債券評級結果為AA;主體信用評級結果為AA ,評級展望為負面。

  3 【長電科技】發布復牌公告,5月10日起復牌。發布發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書。

  4 【艾派克】發布重大資產購買報告書,擬以27億美元收購Lexmark100%股權。

  行業新聞

  國內新聞

  1 傳臺積電獲蘋果A11處理器2/3訂單 用于明年款iPhone

  北京時間5月7日早間消息,周五有報道稱,臺積電最快將于2017年第二季度開始小規模生產蘋果A11芯片,這款芯片將用于明年的iPhone。DigiTimes報道稱,這一芯片設計基于10納米FinFET工藝,而臺積電正在進行這方面的工作。對這一芯片制造工藝的驗證預計將從2016年第四季度開始,芯片樣片將于隨后一個季度提交給蘋果。(新浪科技)

  2 傳臺新政府喊停矽品與紫光合作計劃

  封測大廠矽品股東會即將到來,由于蔡英文領導的民進黨新政府上任在即,矽品日前與新政府溝通后,決議喊卡與紫光集團的結盟計劃,同時也撤掉為紫光集團量身訂作的百億元私募案,此番轉變是否透露未來與日月光共組產業控股公司的可能發展,今年股東會兩家公司的互動,及股東會后雙方領導人是否愿意坐下來溝通深談,被視為日矽并變化的最佳觀察點。(經濟日報)

  國際新聞

  1 汽車半導體廠商市場份額排名 NXP雄踞榜首

  StrategyAnalytics最新報告《2016年汽車半導體廠商市場份額》顯示,在總值274億美元的汽車半導體市場中,NXP已達到14.2%的市場份額,比其最大競爭對手英飛凌(Infineon)和瑞薩(Renesas)高出四個百分點。報告還發現,半導體廠商的主要收益來源國首次由日本變為中國,這意味著全球汽車電子產業結構轉換。(芯榜)

  2 三星擬與中國企業合作生產邏輯芯片機會與挑戰同在

  5月7日,據《韓國時報》報道稱,三星正在考慮與中國領先半導體企業合作,以提振其邏輯芯片銷售和市場份額。作為世界最大的內存芯片商,三星渴望強化自己的技術實力,減少對傳統內存芯片的依賴。由于中國制造商大規模擴充產能,傳統內存芯片已經變成商品到處泛濫。相比之下,邏輯芯片市場波動較小、利潤相對較高。(騰訊科技)

  (浙商證券 半導體行業研究員 陳俊杰)








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