南昌私募證券交流組

浙商證券晨報20150408(桐昆股份,中興通訊,武漢凡谷,大富科技)

浙商證券研究所2020-02-01 13:11:15

今日觀點


1.今日要點&點評


1.1. 桐昆股份:古雷PX事件或將加速PTA-滌綸產業鏈價格上行

  古雷PX爆炸,或加速PTA-滌綸產業鏈價格上行

  事件:

  2015年4月6日晚,福建漳州古雷石化PX項目乙庫凝析油外抽室發生爆炸。古雷石化PX產能規模160萬噸,隸屬于翔鷺騰龍集團。

  點評:

  古雷PX爆炸事件對國內化纖行業影響較大,或加速國內芳烴-化纖產業鏈價格回升:

  (1)2014年國內PX進口量達到997.27萬噸,進口依存度50%以上。古雷PX產能占國內產能比例約13%,爆炸之后預計停產檢修數月,短期來看國內PX供應收緊,PX現貨上漲是大概率事件。今年以來,芳烴產業鏈(PX-PTA-滌綸)價格走勢嚴重弱于烯烴(乙烯、丙烯),受古雷PX爆炸影響,整個產業鏈價格有望得到提振;

  (2)古雷PX主要配套翔鷺石化的PTA裝置,產能450萬噸,短期開工也將受到影響,提振PTA、聚酯滌綸價格走勢。化纖產業鏈中,滌綸長絲供需狀況最好,行業實際開工率極高,價格有望順利傳導;

  (3)今年以來化纖下游紡織服裝內需和出口好于去年,二季度旺季來臨之際,PX供給端受此沖擊,產業鏈表現或超預期。

  盈利預測及估值

  桐昆股份有滌綸長絲產能300萬噸,PTA產能150萬噸,噸毛利擴大100元,分別增厚公司EPS 0.23元和0.12元。2015年PTA和滌綸長絲毛利都將上行,公司業績彈性極大。預計公司2014-2016年EPS分別為0.12、0.50、0.71元,動態PE分別為119、28、20倍。維持“買入”評級。


1.2. 中興通訊:銳意革新,成效凸顯

  作為中國企業最早“走出去”的代表之一,正在通過種種銳意革新,向世界展示“中國品牌”。 中興通訊經過這兩年大刀闊斧的改革后,成效漸漸凸顯。 2014年,中興實現營收814.7億元,同比增長8.3%;凈利潤26.3億元,同比增長94.0%。作為其主營業務之一的終端方面,則實現了整體出貨量破億的歷史性突破。而中興通訊在4G產品研發的持續投入開始取得回報,全年無線產品收入同比增長20%,4G基站發貨量繼續翻番,全球市場份額占比超過25%,繼2013年后再度成為全球4G增速最快的廠商。

  中興通訊將M-ICT作為企業發展的戰略,市場空間將從傳統通信領域的3500億美元容量擴展到3.5萬億美元。 公司將“以時代重構為契機,讓信息創造價值”,聚焦“運營商、政企、消費者”三大主流市場,并圍繞“新興領域”布局,如智慧語音、智慧無線充電、分布式并網發電、大數據平臺及應用、互聯金融、移動支付等,通過技術與商業模式創新,實現盈利模式突破。

  我們認為中興通訊將持續受益于4G大規模建設,”一帶一路“戰略,新能源汽車無線充電等創新驅動項目, 維持買入評級。


1.3.武漢凡谷:主營業務穩步增長

  公司受益于國內4G網絡建設提速以及海外通信設備市場復蘇,系統集成商對射頻器件的需求大增。預計2014年 公司實現營業總收入為17.7元,相比上年同期11.2億元增長了57.64%;營業利潤為1.68億元,相比上年同期增長247.57%。

  華為仍為公司第一大客戶,收入占比超過 60%,隨著華為全球4G業務收入的穩步增長,武漢凡谷的業務將穩健前行。

  員工持股計劃,進一步提升員工積極性,員工出資5600萬元全額認 購太平洋證券股份有限公司設立的共贏1號集合計劃中的次級份額。按照約為1:1.27的比例設立優先級份額和次級份額(優先級份額4400萬份,次級份額5600萬份),共贏1號集合計劃的主要投向為購買和持有武漢凡谷股票。建議積極關注。


1.4.大富科技:積極推進平臺化戰略

  2015年中國移動對4G網絡將持續高投入,而中移動在2014年投入TD-LTE網絡建設對獲取客戶帶來的超預期良好效果,將推動中國聯通、中國電信加速追趕中國移動,大規模開展LTE網絡建設工作。2015年三大運營商新建基站合計將達80萬以上,增速超過20%,高于此前市場預期。FDD發牌,運營商基站建設速度會加快。另外,從長遠看,小基站是未來趨勢,雖然基站體積下降,但對濾波器的體積、重量、性能等方面要求更苛刻,公司有足夠能力為小基站提供高性能濾波器。因此,公司主營業務有望保持持續增長。

  目前大富科技通正在由射頻器件供應商向高端精密制造商轉型,推進平臺化戰略。傳統射頻業務受益于4G行業高景氣度,同時跨界拓展智能終端和電動汽車零部件市場領域,市場空間廣闊。 大富科技成立之初,就以“端到端的網絡工業技術提供商”作為愿景。而端(需求)到端(供給)的“去渠道化”,正是工業4.0的未來發展目標。大富科技在上市之前,將智能裝備和機器人相關資產剝離,并在體外進行培育。 配天智造先在新三板掛牌,公司將考慮適時將關聯企業資產逐步并入上市公司。建議積極關注。


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