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期貨投資中的資金管理

期貨舵手2020-04-22 09:48:15

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如果失敗的代價太大,那么這件事成功的概率有多高并不重要。

——《fooled by randomness》,塔勒布


游走在資本市場的叢林里,稍不留神就遍體鱗傷,身上總得留有一兩件防身工具,資金管理就是一套行之有效的防護罩,對新手來說尤其如此。


1何為資金管理


一般地,一筆完整的投資決策至少需要解決三個問題:方向、策略以及資金,定方向、選時機、配資金,無論是主觀交易還是量化投資都無法避免。本文討論的資金管理主要解決的就是資金配置問題。


根據《期貨市場技術分析》一書,“資金管理是通過計劃、利用、控制資金,達到規避風險和獲取收益的目的。它的內涵非常豐富,可以包括投資組合的設計、多樣化的安排、資金的分配、止損指令的設置、風險報償比的權衡、成功或受挫之后采取何種措施、以及采用穩健的交易方式還是積極的方式等”。


據此,我們理解資金管理最核心的其實在于控制風險與回報,以期能在未來持續的交易中獲得正期望收益(EV, Expected Value)。

2資金管理的必要性


不同于股票投資,期貨交易采用保證金制度,保證金交易在提高資金使用效率的同時,也放大了資金面臨的風險,使得資金管理在期貨市場中的作用更加凸顯。


當然,這里或許有另外一種聲音:交易系統都沒有建立起來的時候談什么資金管理。確實,很多時候資金管理需要參考成熟交易系統里的部分參數,但需要清楚的是與缺乏控制造成的后果相比,使用相對蹩腳的資金管理付出的成本顯得輕多了。

3資金管理過程


毫不夸張地說,資金管理貫穿于整個投資決策過程,由一系列的步驟構成,需要在持續操作中不斷打磨和強化。


具體而言,完整的資金管理過程通常包括以下步驟:


首先,根據一定的標準選擇交易機會;


第二,決定在某一時間投入交易的資金總額;


第三,在不同的交易機會間分配資金;


第四,估算單筆交易可接受的最大損失以及單位合約的潛在損失;


第五,根據第四條的信息計算每個品種的合約數量;


第六,建倉之后的頭寸調整以及風險控制。


簡單來講,我們處理的其實就是確定總體風險暴露、分配資金以及后續的頭寸調整和風險控制。


總體風險暴露決定總倉位,受資金規模、勝率以及損益比影響,資金規模越大、勝率越高、損益比越優秀,風險暴露總額可以適度提高。


市場上存在一些常用的方法測定該風險額,比如說等額投資、固定比例投資,稍復雜一點的比如利用凱利公式,對此投資者可以根據各自階段選擇適合和習慣的模式。


當然,在長期實踐中,市場也積累了一些經驗性原則。比如,總投資額必須限制在全部資本的50%以內;單個市場投入的總資金最好限制在總資本的10%到15%以內,考慮到相關性的話還要注意類似市場上的投資規模限制。


資金分配建立在兩個前提之下,首先不同的交易機會在風險-報酬上存在差異,其次我們能夠識別這些差異。當交易機會無差異或者無法識別時,就無所謂分配的問題,此時平均分配或許是最好的選擇。


頭寸調整涉及到頭寸建立后跟隨行情波動的加減倉行為。通常交易初期不建議如此操作,進出一致。


隨著交易水平逐漸成熟產生頭寸調整需要的話,一般常用正金字塔法買入或賣出。這種方法按照比例縮小買入賣出的合約量,屬于遞減加倉法,具體執行比例因人而異,看個人喜好,或者5:3:2,或者5:3:1:1,甚至其他。出于攤薄成本的考慮加倉虧損單子是絕對不被允許的。


風險控制中最直接干脆的就是止損。在虧損面前,人們經常陷入艱難抉擇,擔心喪失可能的利潤、又擔心損失繼續擴大。而現實是,由于多數人喜歡確定的盈利和不確定的虧損,選擇繼續扛著的比例很高,但在期貨市場上長期生存需要的卻是不確定的盈利和確定的虧損,在一定虧損的基礎上不斷放大盈利。由此,或許可以解釋為什么賺錢的總是少數了。


止損是一套剎車裝置,能起到保存實力并提高資金使用效率的目的。兵法中這么講:先為不可勝,以待敵之可勝……勝可知,而不可為,這句話用到止損上再是傳神不過了。

4黑天鵝


日常虧損通過正常的控制足夠應付,已知的風險并不可怕,可怕的在于無論如何也想不到的風險,其中最大的無外乎“黑天鵝事件”了。


黑天鵝事件非常罕見,但無處不在的概率和隨機性導致其總有一天會發生,并且一旦發生影響巨大,而遺憾的是人們對此往往缺乏預測能力。


但即使如此,通過待在自己的能力范圍,不做超過風險承受能力的投資,或許能夠避免一敗涂地的窘境,閑暇時不妨讀一讀塔勒布所著《黑天鵝》一書。


嚴格做好資金管理通常不能讓我們成為當期最優秀的選手,但卻總能成為活到最后的一方,而活著,就總會有機會。總之,金融投資本就耗費心力,遍覽各種輔助工具并從中尋找到讓各自感覺舒服的方式,盡量減少巨額虧損帶來的壓力,至少能帶來部分安慰。

來源:五番隊

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