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【長江證券“行穩以致遠”2017中期投資策略會致辭】輪回與守候——劉元瑞副總裁

長江證券友誼路財富管理中心2020-01-31 09:12:05

劉元瑞

長江證券副總裁/研究所總經理

尊敬的各位來賓:


歡迎大家駐臨春城,應邀參加長江證券2017年中期投資策略會。每次策略會的主題和選址,長江研究都煞費苦心,既期望予以客戶驚喜,也試圖留以長江回憶。2007年,長江年度投資策略會定址云南,主題為“走向成熟”;十年輪回,2017年,我們重回云南,主題為“行穩以致遠”。借彩云之南,接連了始末,是夢開始的地方,見證了長江研究十年的市場化之路。今天很榮幸,以此為契機,提及對過往十年變遷的幾點體會,更是拋磚引玉,供在座眾位暢想中國經濟和A股市場這十年,我們一同經歷過的,輪回與守候。

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看周期出身的人,對周而復始的力量,總有著自己特別的感觸。比如中國經濟,中周期的起落是一道輪回。本輪增長起始于21世紀初的系列改革,2007年登頂,而后經歷數年深度調整,如今重歸均衡。但若過度聚焦于當前的下行趨勢,則易忽略這十年的沉淀與成就。人口紅利的消退,另一個側面,也許見證了人均資本的累積;投資鏈的弱化,換一個視角,可能目睹了商業服務業的繁榮。結構轉而優,質地壘而升,大國崛起,全民樂業,是真切的體會,也是增長的意義。

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再比如A股市場,牛熊波動是一道輪回。2007年初,上證指數3000點,盈利牛波瀾壯闊,2014年改革牛氣象萬千,而至2017年,市場重回3000點附近,我們再談價值,重談龍頭。結構來看,2007年,原材料、采掘行業龍頭主導風格,而今則是食品、家電、電子。相同的點位、相似的龍頭,雖表征略顯差異,但本質卻都只是價值的回歸。其實對于龍頭,我們僅僅在浮華褪去時,頓然發覺其脫穎而出,卻不曾留意,十年內兢兢業業堅守的專注。一家公司,“走得快”的方式多種多樣,但“走得久”,皆是堅守本分,穩健致遠。

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回到長江研究在市場上的地位,也是一道輪回。2007年臥薪嘗膽,2011年新財富突破性第八,2012年從頭來過,至2017年位列第九。長江研究這十年,兜兜轉轉,重至起點。從過去十年的券商研究發展歷程來看,也的確很難找到彎道超車而后步入一流巨頭的經驗參照。有些設立之初,即肩負與改革同行、與市場共進的大義;另一些,好像注定專注細分需求,深耕局部區域。若在一條依賴初始稟賦的路徑上,過程對結果的意義又在何處?好似,在一個重代際傳承的時代,農民家孩子的努力又有多少分量?若資源真能決定一切,可能看到了開頭,就猜得到結尾。十年彈指一揮間,而困擾長江研究的,卻是三千多個日日夜夜。

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輪回,是進取中曲折前行的客觀規律;宿命,與做好研究本身,并沒有太大的關聯。這十年,長江研究最終選擇,只做一件事——堅守本分,專注研究。于是,無論市場牛熊,浮躁或沉靜,長江研究自始至終堅守價值。在成長期的A股市場,追求一種普世性的基礎分析框架,是一個不斷遭受沖擊與挑戰的痛苦歷程。遠的不說,前幾年新興牛市尚歷歷在目,許多討巧的新方法論應運而生,傳統價值分析框架深受冷落。但最終,漲多了還是會跌,跌多了還是會漲。最簡單樸素的道理,也最經得住時間的檢驗。市場的一切表征最終均內生于客觀規律,不以人心為易。而研究對長江而言,始終是敬畏、發現并努力揭示規律的過程。許多追求,不因簡單,從而失去價值;許多抱負,付之一炬,不過未曾堅持。人們常常會去仰望那些“與家國共榮辱”的大義,而小看了一些平凡而樸素的使命。其實,許多意義沒那么復雜,許多價值也不該流于表面。執著于本職,做好研究本身,是對客戶的負責、對業態的貢獻、也是對家國的擔當。

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十年,星星之火,也可燎原。在上海,長江研究入駐十年的辦公樓,也將于今年9月告別。一棟樓的感情,凝結著數百張熟悉的音容笑貌,也許不知在哪一角落,哪一分鐘,又會再現眼前。十年間,通過長江研究走向其他平臺的青年,共計234人,幾乎全都是由長江研究發掘并培養的應屆畢業生,而今多半已是各自領域的領軍人物。也有妄想,若能有繼續在一起的緣分,當前的長江研究,又會是何等陣容。青年,是長江內生成長的張力,不敢說,這十年,長江給了多少年輕人機會,反倒是一批批有志青年,成就了長江研究,成就了以正直、陽光、活力、勤勉、拼搏為核心的長江文化。業內,之于眾多大平臺,長江研究是后輩亦是青年,從默默無聞至占一席之地,全憑這初生牛犢不怕虎的勁力與底蘊。十年樹人,成就青年,也成就了長江。

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研究與文化,見價值觀,亦見品性。十年,長江,從一而終。往日的美好,銘記于心,而當前的長江,終將再次啟航。經歷兩年的奮進,長江研究市場影響力的擴張,有目共睹。逆勢而為,研究傭金穩居眾機構前三;陣容鼎盛,新財富榜單創歷史佳績。有些榮耀,需要十年的沉淀,才顯輝煌;有些追逐,需要十年的堅持,才看得到意義。而你我的青春,也不過十來年的光景。

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每個人都有自己的輪回和守候,長江十年,重歸起點,走向成熟,行穩致遠。接下來的兩天,長江研究將陪伴大家一起,去尋找真正的價值,去感受堅持的力量。也希望更遠的未來,大家各自的守候,終將如愿。




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