南昌私募證券交流組

期貨公司資產管理業務發展模式分析

點石成金的李道長2020-01-30 15:38:32

一、期貨資產管理業務現狀

隨著我國期貨行業整體規范程度的不斷提高,中國證監會逐步推出各類創新業務,資產管理業務和風險管理業務分別獲批,而隨著2014年底期貨資產管理業務“一對多”的放開,資產管理業務在2015年度迅速發展。截止到2015年底,期貨行業已有122家期貨公司獲得資產管理資格,各期貨公司已發行2977個資產管理產品,行業資產管理總規模已達845.4億元,管理規模較2014年同比增長577%。資管產品“一對多”的政策放開,成為了期貨資產管理業務“井噴式”發展的主要原因。在股指期貨受限,股票類資產產品收益率逐步下滑的背景下,商品期貨類產品已被眾多投資者接受。未來一段時間內,期貨資產管理規模繼續大幅度上漲將成為大概率事件。

?

二、資管子公司與資管部的比較

從期貨公司目前開展資產管理業務操作性較強的組織架構主要有兩種:一是在期貨公司內部設立作為一級部門或二級部門的資產管理部門,專門負責資產管理業務運行;二是設立資產管理子公司。簡單來看兩種模式并無好壞之分,只是在不同階段有各自的優勢。

從資產管理業務發展規律來看,在業務剛起步階段,由于資產管理部人員配置較少、資管規模也比較少,成立資產管理部門流程相對簡單、快速、成本低;而且此時期貨公司的資產管理品牌尚未形成,資產管理部對于期貨公司平臺需求較為明顯,因此資產管理部比較適合資管業務的起步階段。但隨著期貨公司資產管理規模的逐步擴大,尤其在大資管的背景下,資產管理業務范疇迅速擴大,期貨公司資產管理業務的“公司化”勢必將成為未來主要存在形式。從長遠發展角度來看,資管子公司較之資產管理部門有以下幾大優勢:

優勢一:自主選擇注冊地

期貨公司資產管理子公司可以根據未來發展趨勢自主選擇公司注冊地,為公司的整體發展規劃打下基礎。比如當前期貨資管規模最大的深圳天風天成資產管理有限公司,其注冊地就在深圳前海片區,其目的就是利用自貿區的政策優惠吸引資金。無獨有偶,國貿期貨也將資產管理子公司注冊在福建自貿區。

在證監會2014年9月發布的《關于進一步推進期貨經營機構創新發展的意見》中,已明確表示期貨資產管理產品允許投資大宗商品倉單等現貨領域,同時也可參與境外衍生品交易。因此,自貿區的政策優勢無疑為資管子公司的發展提供了豐厚的土壤。

?

優勢二:人才優勢化

傳統型期貨公司的薪資結構使得期貨公司往往留不住優秀人才,而資管業務作為綜合性很強的業務,期貨公司需建立包括業務管理構架、運營模式、產品設計、風險控制、團隊建設等相應的服務體系,對于人才需求較大。在成立資產管理子公司之后,獨立的資產管理子公司可以制定獨立的薪資體系,新的薪資體系將有利于吸引優秀人才。同時獨立公司還能進行股權激勵政策,激發員工潛在能力。毫無疑問,資產管理子公司的人才優勢將較部門形式更加明顯。

優勢三:運作相對獨立

設立具有獨立法人資格的期貨公司資產管理公司的另一大優勢就是期貨公司自有資金使用能夠更加寬松。如果資管業務以一級部門形式運作,由于資管產品對于公司資本的要求,使得公司自有資金使用可能會受到一些限制。

除了資金獨立以外,資管子公司還可以隔離其經營風險對母公司的影響,避免其與母公司可能發生的利益沖突。同時,作為獨立的期貨資管子公司,還能做到決策的獨立性、產品研發的獨立性以及績效考核的獨立;相對獨立制定期貨資產管理業務的激勵機制。使得資產管理業務運作更有效、更市場化。

優勢四:跳出“期貨”束縛

所謂“跳出期貨”實質有兩層含義,其一、在混業經營的大框架下,期貨公司需形成“大資管”的概念,業務不能僅僅圍繞期貨業務展開,而要將眼光擴展到整個金融領域范疇。在成立資管子公司后,公司文化、氛圍都能擺脫原先期貨公司束縛,這種改變勢必提升資管業務的多元化。

第二、對于期貨公司的資產管理部而言,發行資產管理產品的主體仍是期貨公司,“期貨公司”的品牌效應仍給予投資人風險較大的感官;而對于資產管理子公司而言,其發行資產管理產品主體為資管子公司,產品可以擺脫原先“期貨”品牌束縛,這樣更有利于資管業務開展。

?

毫無疑問,期貨公司資產管理子公司資管子公司將成為期貨公司資產管理業務發展的重要載體,對于提升期貨公司核心競爭力具有重要作用。期貨公司設立獨立的期貨資產管理公司將是未來資產管理業務發展的趨勢所在。因此,從公司長遠角度來看,有條件的期貨公司可優先考慮設立獨立的資管子公司

?

三、期貨資產管理業務介紹

1、產品類型:通道類和自主類模式

根據期貨公司資產管理業務的投資策略來源,我們可以資管業務分為兩類:通道類和自主類。

通道類資管業務指期貨公司委任私募資產管理公司作為投資顧問并提供投資建議的資產管理業務。一般而言,該類資管業務的名義資產管理人是期貨公司,但投資策略幾乎完全由私募公司負責,甚至私募公司完成所有交易下單工作。該類資管業務是期貨公司和私募雙贏合作的一種體現。

自主類資管業務即期貨公司作為資產管理人,利用自有的投資策略進行投資的資管業務。自主類資管業務不需要私募作為外部投顧。雖然國內期貨行業仍未開放自營業務,但是根據證監會和中期協的規定,期貨公司可以跟投自有資產管理計劃,投資份額不得超過資管計劃總份額的50%。這意味著期貨公司可以通過資管業務使用公司自有資金進行投資,獲取投資回報。

從目前來看,國內大型期貨公司普遍都堅持通道類和自主類資管業務共同發展,兩翼齊飛的策略。國內資管市場最近幾年發展迅速,期貨市場的機構投資者數量越來越多。通道類業務能夠幫助期貨公司吸引機構投資者,提供手續費和利息收入。而且期貨公司可以為私募提供完整的PB服務。但僅發展通道類資管業務本質上只是提高手續費和利息收入,并沒有從實質上改變期貨公司“靠天吃飯”的格局。唯有打造自己的資管品牌,組建高素質的資管隊伍,才能真正實現期貨公司的多元化發展,拓展新的盈利增長點。

2、產品標的:上市與非上市類產品

上市類產品包括交易所上市的有價證券、權證、期貨等品種,主要的投資策略包括阿爾法對沖、貝塔策略。此類資管產品可以為期貨公司帶來豐厚的手續費和利息收入,尤其是程序化交易的阿爾法對沖策略,由于每天成交手數極高,持倉時間短,風險相對偏低,受到期貨公司的普遍歡迎。

非上市類產品是非交易所上市的金融工具,此類金融工具豐富多樣,包括上市公司未解禁的IPO股票和定增股票、信托產品、資產證券化和場外期權等。

3、產品資金結構:普通和MOM/FOF

MoM即管理人的管理人(Manager of Manager),是通過甄選基金管理人,以投資子賬戶委托形式,讓入選的子投資管理人負責投資的一種投資模式。FoF(Fund of Fund)是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。FoF并不直接投資股票或債券,其投資范圍僅限于其他基金,通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產,它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。

目前以上兩種模式并無好壞之分,期貨公司對兩種模式均有嘗試。具體例子有新湖期貨殊問母基金7號資產管理計劃(證券基金業協會產品編碼SH1964),廣發匯盛多策略MOM1號資產管理計劃(證券基金業協會產品編碼SD6974)。

?

四、設立資管子公司對于期貨公司的好處

1、擴大經營范圍,增加盈利來源

期貨公司可以通過資產管理子公司拓展公司業務范圍。當前向資源的主營業務主要是實體貿易和期現結合業務。在成立資產管理子公司后,期貨公司可以利用資管平臺開展投資咨詢服務,為其他實體企業提供風險管理、倉單服務、大宗商品市場行情分析等服務。另外,期貨公司可以通過資產管理業務,參與到更廣泛的金融市場當中。除了期貨市場外,期貨公司還可以通過資產管理產品介入股權投資、資產證券化、場外期權等領域,亦可進軍海外市場,實現企業經營的多元化。經營范圍的擴大,無疑提升了萬向資源的盈利能力;與此同時,期貨公司還可以發揮自身在大宗商品領域的優勢,通過資產管理子公司的平臺,為企業提供金融增值服務,建立新的盈利增長點。

2、打造CTA品牌,降低資金使用成本

從全球市場發展來看,CTA團隊已逐步成為一個公司的核心競爭力。作為期貨公司,一支素質高超的CTA團隊勢必將對公司業務發展起到推波助瀾的作用。設立資產管理子公司后,公司投資團隊將有更多的機會接觸市場,發行不同的產品積累經驗。同時,期貨公司作為風險管理專家,公司內部已擁有成熟的結算、風控體系,經驗豐富的專業人士也能給予投資團隊幫助和建議,加速投資團隊成熟。通過資產管理平臺形成期貨公司的CTA品牌。

設立資產管理子公司后,期貨資產管理業務的多元化特點,使得期貨公司可以更便捷的將公司部分業務產品化,并通過公司CTA品牌吸引更多行業資金參與產品。這樣操作可以降低企業資金的使用成本,并可以以杠桿的形式運作公司業務,起到“花小錢,辦大事”的目的。

3、享受政策優惠,輔助業務發展

證監會2014年9月發布的《關于進一步推進期貨經營機構創新發展的意見》中,已明確表示期貨資產管理產品允許投資大宗商品倉單等現貨領域,同時也可參與境外衍生品交易,而自貿區的政策優惠無疑為資管子公司提供了豐厚的土壤。從當前市場趨勢來看,已有部分期貨公司選擇在自貿區內設立資管子公司,加速國內外資管業務聯動發展。這勢必對期貨公司的進出口及倉單業務起到輔助作用。


友情鏈接
AG日本武士开奖数据