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證券發行承銷又出“新規”?虛驚一場,正確解讀看過來

東方財富證券2020-03-26 16:24:30


參考 |?證券時報網、國務院法制辦、中金

編輯?| 東方財富證券


今天,國務院法制辦修訂了《證券發行與承銷管理辦法》的多項內容。其中包括:線下配售至少40%分配給公募基金、社保、養老金;對可轉換公司債券等申購方式進行調整,避免大額資金凍結;約束網上投資者獲配后又棄購的失信行為;提高承銷商管理承銷風險能力等。


對此,投資者關注較多,以為證券發行又出新規,打新規則是否有變動?


其實,它并非“新規”,早已在9月初實施生效,證監會于2017年5月26日就上述修訂,曾向市場征求過意見。



提高養老金優先配售待遇



本次修訂的重要一條是:

首次公開發行股票采用詢價方式的,公開發行股票后總股本4億股(含)以下的,網下初始發行比例不低于本次公開發行股票數量的60%;發行后總股本超過4億股的,網下初始發行比例不低于本次公開發行股票數量的70%。其中,應當安排不低于本次網下發行股票數量的40%優先向通過公開募集方式設立的證券投資基金(以下簡稱公募基金)、全國社會保障基金(以下簡稱社保基金)和基本養老保險基金(以下簡稱養老金)配售,安排一定比例的股票向根據《企業年金基金管理辦法》設立的企業年金基金和符合《保險資金運用管理暫行辦法》等相關規定的保險資金(以下簡稱保險資金)配售。公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金和保險資金有效申購不足安排數量的,發行人和主承銷商可以向其他符合條件的網下投資者配售剩余部分。


簡單講,此前網下投資者類型的劃分是,A類為公募基金和社保基金(全國社會保障基金)、B類為保險和企業年金、C類為其他投資者。


在養老金入市背景下,《辦法》在A類投資者中增補了養老金類型,但A類整體40%的優先配售比例未發生變化。


證監會相關人士表示,鑒于基本養老保險基金同時具有公眾資金和社會保障資金性質,本次修訂明確了基本養老保險基金享受同公募基金、社會保障基金相同的優先配售待遇。



完善可轉債、可交換債發行


此次修訂的第二則重要條款,是完善可轉債、可交換債發行方式,將現行的資金申購改為信用申購,即“網上投資者在申購可轉換公司債券時無需繳付申購資金”。


這將解決可轉債和可交換債發行過程中,產生的大規模資金凍結問題。


證監會相關人士表示,本次改革將申購時預先繳款調整為確定配售數量后再進行繳款,可基本消除原資金申購方式對貨幣市場和債券市場的沖擊。


這基本借鑒了現行首發新股申購監管經驗,建立了統一的首發和可轉債、可交換債網上信用申購違約懲戒機制。


此外,修訂還規定了“網上和網下投資者繳款認購的可轉換公司債券數量合計不足本次公開發行數量的70%時可以中止發行”,這便于承銷商管理承銷風險。


據了解,中國證券登記結算公司與滬、深證券交易所已經同步修訂了可轉債、可交換債相關發行上市業務規則,現已發布實施。



可轉債將迎擴容


9月底,已有“雨虹轉債”實施了修訂后的新規,市場反應熱烈。

以雨虹轉債為例,投資者有兩種參與方式,一是社會公眾投資者,輸入申購代碼“072271”,單賬戶最小申購數10張(1000元),申購上限10萬張(1000萬元);二是持有東方雨虹股票的股東參與優先配售,輸入代碼“082271”,參與優先配售時,需在其優配額度之內根據優先配售的可轉債數量足額繳付資金。原公司股東申請優先配售同時,還可以同步網上申購。

雖然申購公告指出,投資者應按資產規模申購,但實際操作都可以頂格申購,即使賬戶里沒有錢,也可以申購1000萬元的轉債。但中簽后,要確保資金賬戶繳款日終有足額的認購資金。

或許,正是因為零門檻、零成本,首只信用申購的可轉債獲得追捧,中簽率大幅下降。

分析人士表示,可轉債的發行特殊,一般配售給老股東,像東方雨虹這次發行可轉債,9月22日股權登記日持有東方雨虹股票的投資者,可以每股配售2.0865元可轉債,并按100元/張轉換為可轉債張數。如果有1萬股東方雨虹股票,可以配售208張可轉債。向老股東配售的數量占全部發行量的99.99%。

實際上,可轉債都是向老股東配售的,但很多老股東由于各種原因沒有去認購可轉債,剩下部分就在網上讓投資者進行公開申購,雖然這種申購沒有門檻,但數量比較少,這次東方雨虹可轉債發行,老股東認購了發行量的85.5%,只剩下大約2.7億元向社會公眾投資者發行。因此,中簽率非常低,只有0.0013%。

隨著雨虹轉債拉開信用申購的大幕,可轉債市場將迎來新的擴容時代,機構參與可轉債的熱情并未大幅走弱,券商等機構甚至開始逆勢增倉。

據了解,機構持倉結構發生了不小的變化。截至9月末,基金作為可轉債最大持有人,選擇了減持可轉債。而券商自營、券商資產管理、QFII、年金和信托等選擇了增持可轉債。其中,券商資管產品增持7億元,券商自營和年金各增持3億元,QFII增持近1億元。基金減倉達到4.5億元。


編輯 ? 江成


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