南昌私募證券交流組

【中信證券?晨會聚焦(20150810)】二季度貨幣政策執行報告;國務院關于加快轉變農業發展方式;央企改革大幕拉開

中信研究2020-01-30 09:20:25

重 點 推 薦

1.【宏觀】《2015年二季度貨幣政策執行報告》點評:政策效果需觀察,寬松節奏將放緩—孫穩存

社會融資成本并未降到位。需要出臺更多措施提升金融市場效率。將出臺新的監管措施應對金融創新。政策節奏將放緩,大幅放松待來年。

2.【農林牧漁】國務院關于加快轉變農業發展方式的點評:首次提國際產能合作,種業或最受益—施亮,劉洋,盛夏,吳尚陽

農業股或將全面受益于該《意見》的提出,而此次有突破性提法的子領域將更為突出。重點推薦三類標的:1)農業走出去直接受益的種子和疫苗,推薦登海等種子龍頭;金宇、天康、瑞普等。2)農業產業鏈服務標的,推薦大北農、新希望等。3)關注土地制度改革標的亞盛集團。此外,從行業運行周期性的角度,繼續看好養殖類公司。

3.【策略】央企改革大幕拉開—黃若谷,陳樂天,秦培景,劉方

央企大部分集中在傳統行業,在經濟發展階段向服務經濟轉型、產業生命周期走向成熟期乃至衰退期的過程中,這些央企經營將越來越困難。通過監管體制改革、整合重組、治理機制完善是做大做優做強央企的必經之路。站在策略角度,我們認為下半年央企改革要重點關注整合重組和國有資本投資運營公司試點這兩條線。

總 量 研 究

1.【宏觀】2015年7月物價點評:物價下降充分體現投資低迷—孫穩存

CPI略高于預期和PPI低于市場預期,7月的整體物價依然非常低迷。豬價不會改變總體物價走勢。總體物價低迷,CPI和PPI差值將繼續擴大,CPI和PPI差值繼續擴大,相對于總需求的不足,投資需求下降更為明顯,未來政策的核心是穩投資,當前積極地財政政策還不夠積極。

2.【國際宏觀】2015年7月進出口數據點評—黃文靜,張文朗

亮點之憂:出口持續疲弱,反映外需不振與強勢人民幣雙重打擊。主要出口目的地中,美國因持續復蘇而成亮點,但近年美國居民消費傾向有下降跡象,政府鼓勵制造業回流使進口重要性下降,美國復蘇對我國出口促進作用或負眾望。人民幣不僅對貿易伙伴貨幣、而且對競爭對手貨幣大幅升值,將繼續抑制出口。內需短期難有起色,進口將繼續受累。

3.【國際宏觀】巴西與俄羅斯貨幣貶值點評:巴西并不遙遠—張文朗

巴西和俄羅斯因資源價格低迷以及美國加息周期臨近可能繼續面臨貨幣貶值壓力。雖然新興市場群體內部各經濟體差異很大,但投資者通常將它們視為一個整體,“一方有難,八方遭殃”。巴、俄風險升級可能牽連其他新興經濟市場,而風險傳導到新興亞洲會影響投資者對中國市場的情緒,增加中國的資本流出壓力。

行 業 研 究

1.【銀行】央行《2015年二季度貨幣政策執行報告》點評:豬周期無礙寬松取向,長端利率開始下行—肖斐斐,向啟

我們認為,銀行板塊的長期債務風險穩步化解的邏輯并未破壞,上市銀行業務模式轉型的邏輯也仍然成立。短期而言,上市銀行步入中報期,預計業績增速穩定顯示上市銀行經營能力優異,符合我們對于金融2.0時代上市銀行是中國最優質金融資源的判斷。預計大型、股份制和城商行業績增速分別為1%、5%-10%、10%以上。我們認為板塊合理估值中樞應為1.5X PB以上,結合估值與成長性,建議重點關注組合為興業銀行、平安銀行、招商銀行、浦發銀行、中國銀行、北京銀行。

2.【電力設備及新能源】內陸核電提上日程,核電主題或再次激活—祖國鵬

在政策催化下小體量、高彈性公司應有不錯表現,建議重點關注臥龍電氣(收購的ATB電機在秦山、大亞灣等核電站已有應用,南陽防爆電機擁有核電和軍工資質)、佳電股份(主氦風機總包,市值小,哈電集團國企改革概念)、丹甫股份和應流股份。

3.【煤炭】下游產業鏈價格回暖,三因素或驅動板塊新一輪反彈—祖國鵬

穩投資政策+低P/B估值+國企改革預期或帶來板塊新一輪反彈,個股建議關注有國企改革概念的中煤能源、平莊能源(實際控制人為國電集團)及天地科技(國企改革+向清潔煤粉鍋爐等環保領域轉型),彈性標的冀中能源、永泰能源,轉型個股推薦寶泰隆(轉型石墨烯產業鏈)。

4.【房地產】物業管理行業冷思考—陳聰,付瑜

我們認為,物業公司的發展,不在于盲目擴大管理半徑,而在于培養一到兩項堪比垂直平臺的服務能力;不在于強調用戶數量,而在于建立和用戶的良性互動,不斷減少惡性事件的發生機會,增強用戶滿意度。

5.【互聯網金融】穿越概念,尋找價值—肖斐斐,向啟

上周互聯網金融板塊跑輸大盤,當前互聯網金融板塊2015/16年平均PE為69x/49x(Wind一致預期);最高法規范民間借貸(含網絡借貸); P2P和理財收益率均下行。

6.【銀行】定向加碼,金改漸進 —肖斐斐,向啟

上周銀行板塊小幅上漲,成交大幅回,融資盤凈流出,目前估值2015/16年7.27/1.09xPE。媒體報道國開行擬定向郵儲銀行發行萬億專項建設債,央行可能通過PSL等方式提供資金支持,推測專項建設將用于基建投資等領域,此舉將有助經濟穩增長、防范長期風險。市場流動性風波不改金融改革長期趨勢,看好銀行轉型新金融模式前景。

7.【交通運輸(航運)】航運掀起央企整合主題風—劉正

8月7日中遠集團與中海集團旗下上市公司集體公布停牌,表明航運整合如期而至。從交運行業的層面上分析,“三個有利于”的提出奠定了國改標準,而航運整合、寧波港整合等事件則進一步表明國改進程正在加速,交運作為國企占比較高板塊顯著受益。1)航運物流方面推薦招商輪船、外運發展和中儲股份;2)鐵路方面推薦廣深鐵路;3)港口方面建議關注大連港;4)公路方面,繼續推薦東莞控股。本周投資組合:上海機場、外運發展、中儲股份、招商輪船等。

8.【食品飲料】藥企食企同謀食療行業,五糧液老窖調整價格體系—黃巍,陳夢瑤

最新趨勢:食療行業:站在健康趨勢潮頭,藥企食企同謀。最新跟蹤:五糧液、瀘州老窖調整價格體系。

9.【電力設備及新能源】新能源車產量大增,配網和內陸核電建設或將提速—祖國鵬

新能源汽車銷量高速增長,上游環節將率先受益,建議布局電機電控、動力電池和充電樁標的。能源局、國家電網敲定全年近1600億元農網改造投資,建議布局國網體系內優質子公司和配套服務公司。內陸核電再度提上日程,建議關注高彈性有核心技術優勢的核電概念企業。本周建議關注信質、臥龍、四方股份、眾業達、許繼、天順風能。

公 司 研 究

1.【科士達(002518)】傳統業務全面升級,積極布局充電樁網絡—祖國鵬

傳統業務全面升級,積極布局充電樁網絡:我們給予公司2015~2017年盈利預測EPS0.65/0.86/1.11元,當前價20.38元,對應P/E31/24/18x。考慮公司在電氣產品智能化以及充電樁網絡等新興板塊的布局,根據可比公司平均估值水平,我們給予公司2015年P/E40x,對應目標價26元,首次覆蓋給予“買入”評級。

2.【天順風能(002531)】業績穩定增長,風電場和新興產業投資積極推進—祖國鵬

預計公司2015/16/17年的收入分別為18.8/28.5/37.6億元,歸屬母公司所有者的凈利潤為3.00/4.85/6.65億元。預測EPS為0.36/ 0.59/0.81元(暫不考慮增發),當前價11.28元,對應P/E31/29/14x。考慮公司未來將保持確定性的高增長及公司在風電場業務和投資業務方面的布局,我們給予公司2016年P/E30x,對應目標價18元,首次覆蓋給予“買入”評級。

3.【華夏銀行(600015)】轉型進行時,大力核銷應對不良—肖斐斐,向啟

利息收入受降息小幅沖擊,手續費表現超出預期。資產結構在回歸中優化,負債發展格局有所改善。“互聯網+平臺金融”戰略方向明晰,網點輕型化、專業化轉型啟動。資產質量壓力加劇,擴大撥備核銷加以應對。維持“買入”評級,目標價16元。

4. 【順網科技(300113)】 “內生+外延”激發平臺價值—陳劍

維持2015-2017的預測EPS為0.86/1.20/1.59元(國信瑞安2015年度與2015年-2017年三年合計利潤承諾分別為2,500萬元、9,100萬元,考慮并購則備考EPS為0.93/1.28/1.69元),維持“買入”評級。

5. 【世紀鼎利(300050)】 “網優+職教”雙主業驅動—陳劍

公司網優業務收益于4G產業鏈景氣度持續上行,職業教育尚處于發展初期且先行優勢明顯,通過外延式發展來拓展公司雙主業布局。我們看好公司后續網優業務的穩步增長,以及職業教育的迅速擴張。維持2015-2017的預測EPS為0.48/0.69/0.94元,維持“增持”評級。

6.【峨眉山A(000888)】客流大增,業績平穩—姜婭

景區公司的管理權由景區管委會調整至國資委體系預期較為明確,公司通過對管理層實施年薪制等手段加強激勵也在實施之中,公司經營機制有望進入改善通道之中。基本面方面,成綿樂城際高鐵開通將帶動峨眉景區15-16年客流迎來一輪增長周期,考慮到費用略高微調公司2015年業績至0.42元(原0.43元),維持公司2016-2017年EPS 0.51/0.57元。鑒于市場估值中樞整體有所下移,調整公司目標價至15.3元,(對應16年PE 30X,原目標價17.2元,對應15年PE 40X),維持“增持”評級。

7.【鵬博士(600804)】 “云管端”戰略穩定推進—陳劍

作為中國唯一同時擁有骨干網資源和移動轉售業務的最大民營電信運營商,以及國內擁有最大規模中立數據中心集群的IDC服務提供商,公司特殊價值和稀缺性突出。公司已成型的“云管端”戰略將推動公司未來繼續發展,并切入新的內容運營和教育產業鏈,提升客戶價值和提升客戶粘性。我們維持2015/2016/2017年的EPS預測為0.57/0.87/1.05,目標價35元,維持“買入”評級。

近 期 評 級 調 整

客 戶 好 評 報 告

國際宏觀專題研究—希臘退歐風險升級,對中國影響幾何?—張文朗,黃文靜

希臘危機對中國的直接影響表現為中國對歐元區的出口將受到打擊,而對中國的間接效應主要表現為與中國經濟聯系密切的地區將受到希臘危機的沖擊,從而對中國經濟與金融市場產生第二輪效應。希臘危機會對我們重要的貿易伙伴產生顯著影響。若希臘能避免退歐,短期內市場會有波動,但最終會穩定下來,對中國經濟影響不會很大。我們預計歐元兌美元可能貶值5%-10%,歐洲股市和債市也會出現波動,美國和新興亞洲股市、債市可能受到牽連,但局勢明朗以后,市場會穩定下來。中國出口增長可能會有所下降,經濟增長可能輕微下降。若希臘脫歐,全球增長和金融穩定會受到較大震動,對中國的影響也會比較明顯,經濟增長可能下滑0.5-1個百分點。(20150706)

銀行估值架構重建下的首選配置—肖斐斐,向啟

我們判斷,政府救市應當是以上證50及滬深300權重股為主要方向,基本面將成為估值的核心驅動要素,市場風格很可能由此轉換,并最終形成新的估值架構。銀行板塊是大盤穩定的價值中樞,當前銀行股絕對估值動態PE/PB僅7.8X/1.2X(四大行僅7X/1.1X),在救市大背景下,在重建估值架構的進程中具備極高的戰略配置價值,建議積極建倉、超配板塊。我們繼續堅定認為,板塊合理估值中樞應為1.5X PB。綜合當前估值及未來成長性,我們建議的投資標的依次為:興業、平安、招商、浦發、中行、北京、交行、華夏、光大、工行和建行。(20150705)

近 一 周 重 點 報 告

【宏觀】2015年7月宏觀數據前瞻—孫穩存,笪笑竹,黃文靜

7月工業增速小幅回落。總需求將略有回落。預計7月CPI同比上升1.5%,PPI同比下降5.0%。預計7月信貸增加8000億左右,貨幣增長略有上升。(20150804)

策略震蕩市中抓牢“中國特色”板塊—黃若谷陳樂天秦培景劉方

國內外市場震蕩環境下抓牢定力較足的“中國特色”板塊,比如國際市場沒有方便對標或與國際水平相比估值較低的行業(家電、醫藥、傳媒、計算機),以及當前疲弱經濟里景氣度較高的亮點行業(軍工、農業、旅游)。同時重點關注西藏板塊。(20150803)

【策略】國企改革成下半年最重要的事,深圳要當“排頭兵”—黃若谷,陳樂天,秦培景,劉方

7月30日政治局會議表明,國企改革將成為下半年改革領域最重要的事情。7月31日深圳市國資委主任換將,預示深圳國企改革將加速。深圳市國資國企改革總體方案,目標是要實現“五個突破”。當前時點,我們認為當前值得重點關注的是產業布局的優化和兩個國資投資運營平臺的運作。建議投資者重點關注深圳能源、深深房、深紡織、特發信息、沙河股份等標的。(20150805)

【金融工程(分級基金與ETF)】下折潮再度臨近,避險更要避“鬼門關”—趙文榮

市場下跌是分級基金下折的原因,并非分級基金下折導致了市場下跌,但下折可以加深市場下跌。九只分級接近下折算閾值,若發生下折,估算B份額損失在24%至44%之間,風險收益比不對稱,千萬規避“鬼門關”。分級A:隱含收益率已經較低,安全墊消失,不建議繼續加倉,可關注精選品種。(20150804)

【金融工程(分級基金)創業板B(150153)如觸發下折算的市場影響—趙文榮

如創業板B觸發下折,約有50.74億元基金可能被贖回,約占創業板板塊日均成交額的8.29%,可能會產生一定負面影響。沖擊系數高于20%的股票依次為爾康制藥(300267)、聚龍股份(300202)、樂普醫療(300003)、騰邦國際(300178)、朗瑪信息(300288),建議規避。(20150804)

銀行央行網絡支付監管新規點評:是進步,而非倒退—肖斐斐,向啟

《辦法》確定了正規金融在中國金融體系中的核心地位,同時在互聯網大時代的背景下銀行必將積極布局互聯網金融,轉型新金融模式。上市銀行步入中報期,業績增速穩定顯示其應對壓力測試能力強。下階段板塊催化劑來自于金融改革落地,我們推測金改確定性強,將對銀行商業模式帶來巨大影響,建議積極關注綜合金融和人民幣國際化的推進。我們認為板塊合理估值中樞應為1.5X PB以上,結合估值與成長性,首推組合為興業、平安、招商、浦發、中行、北京。(20150803)

【建筑建材(水泥)】布局水泥,博弈基建—劉建義

布局水泥,重點推薦海螺/華新/祁連山/金隅/萬年青。我們判斷水泥均價基本觸底,行業盈利處于低位。政府依靠積極財政發力基建投資以求“穩增長”訴求明確,在市場風險偏好大幅下降之時,市場對基本面敏感度與日俱增,一旦需求啟動推動旺季提價,板塊估值或將提升,保守估計30%上行空間可期。從風險收益比角度,綜合股價上行彈性以及PB/噸EV指標進行分析,我們建議投資者現階段可以開始布局水泥股,重點推薦海螺水泥、華新水泥、祁連山、金隅股份和萬年青。(20150803)

房地產房地產稅并非土地財政的良好替代—陳聰,付瑜

我們認為,房地產稅可能是一個征收范圍窄,實際稅率低,落地時間點很晚(例如2018年之后)的一個新稅種。房地產稅立法,既不改變地產行業的基本面,也不改變地產股的運行。我們認為地產指數表現將較平淡,但存在長線資金舉牌/回購/戰略投資者入股的個股或能持續取得相對收益。(20150806)

青島金王(002094研發品牌渠道三位一體, 化妝品產業鏈新秀啟航—周羽

青島金王2013年12月起轉型化妝品產業鏈,旗下杭州悠可、廣州棟方、上海月灃形成化妝品研發、品牌、渠道生態閉環。預計公司未來或將在自有品牌、渠道方面持續并購,并有望引進行業領軍人才組建運營團隊,產業鏈閉環有望實現強化學反應,打造中國歐萊雅集團。參考歐萊雅并購成長期的40~60X估值,給予2016年現有業務45X P/E,對應市值51億元;保守假設未來新并購帶來16年4000萬元利潤增量,35X P/E對應市值14億元。綜合考慮給予目標價20.0元,首次覆蓋給予“買入”評級。(20150803)

【上海機場(600009)】受益需求景氣和產能釋放,攻守兼備—劉正

考慮公司經營穩健且持續受益出境游和迪斯尼貢獻的航空需求,目前產能充裕可支撐業務量快速增長,維持2015/16/17年EPS為1.34/1.59/1.85元,對應當前股價PE為22/19/16,公司15年估值在20余倍,穩健業績支撐下具有較好的安全邊際,在市場震蕩泥沙俱下之際防御性優勢凸顯,維持“買入”評級,參考國際機場可比上市公司平均估值水平,給予公司26倍PE,目標價35元。(20150805)

【安踏體育(2020.HK)】本土第一運動品牌,變革迎接產業機遇—鞠興海,薛緣

未來幾年中國將迎來新一輪的運動消費浪潮,而公司作為本土運動鞋服龍頭品牌,不僅固有競爭優勢明顯,其所提出的“多品牌+消費者體驗”的戰略也符合運動類目進一步細化的消費趨勢,市占率持續提升值得預期。預計公司2015/2016/2017年EPS為1.01/1.19/1.40港元,給予公司2015年 25倍動態PE,對應價格25.25元。結合DCF估值,公司合理價格區間為25.25-25.38港元,首次給予“買入”評級。(20150806)

【勝利精密(002426)】外延切入工業4.0,增長潛力浮現—張帆,王少勃

平板電視與筆記本電腦結構件龍頭開啟外延擴張,收購優質工業4.0企業富強科技,高成長可期。同時,公司內生增長有壓力也有期待。預測2015/2016/2017年EPS為0.27/0.53/0.68元,結合工業4.0、蘋果供應鏈可比公司估值,給予2016年35倍PE,目標價18.5元,首次給予“增持”評級。(20150807)

【信質電機(002664)】新星待起,打造新能源汽車動力總成高端平臺—祖國鵬

公司積極投入新能源汽車產業,打造動力總成平臺。后與特斯拉電機唯一供應商臺灣富田電機、宇通核心供應商蘇州和鑫及國際尖端汽車電控商RMS深度合作。預計未來兩年業績復合增速近50%,第一階段目標價36元,首次覆蓋“買入”評級。(20150807)

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