南昌私募證券交流組

浙商證券晨報20170118(永利股份、浙江鼎力、春秋航空、精鍛科技、核電)

浙商證券研究所2020-01-30 09:57:05
今日觀點


1. 行業與個股


1.1. 【浙商主題&中小盤】永利股份業績預告點評

  事件:

  2017年1月17日,永利股份發布業績預告,公司2016年度盈利1.41億~1.69億,同比上年增長50%~80%。

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  業績預告符合預期,并表英東模塑和煒豐國際是業績增長的主要原因

  公司預告2016年盈利1.41億~1.69億,同比增長50%~80%,符合我們對2016年凈利潤1.61億的預測。公司輕型輸送帶業務保持平穩增長;英東模塑在2015年僅并表6-12月份,16年全年并表;16年收購煒豐國際10月完成過戶,今年并表11月、12月兩個月。英東模塑和煒豐國際的并表是業績增長的主要原因。


  收購Vanderwell,繼續拓展輕型輸送帶海外市場

  公司作為國內輕型輸送帶的領軍企業,海外市場一直占據重要地位。2015年永利歐洲營業收入7253萬元。公司16年12月增資收購Vanderwell,主要業務為輕型輸送帶的加工整理,客戶主要是以荷蘭為主的歐洲區域內的終端用戶。通過收購Vanderwell,一方面可吸收其在輕型輸送帶加工整理領域內的先進技術和經驗,另一方面將有助于增強公司輕型輸送帶在歐洲直接客戶群體上的拓展和滲透,并與公司其它國外子公司協同發展,加大和提升輕型輸送帶業務的規模、品牌效益及影響力。


  模塑市場空間廣闊,英東和煒豐將受益于市場份額向“一站式”企業集中

  我國塑料制品年銷售收入超過2萬億元,存量規模大。2015年人均塑料消費量約為64公斤,僅為發達國家1/3,預計“十三五”期間塑料制品行業的市場規模仍將保持8%以上增速。其中汽車和家電“塑代鋼”趨勢隨著輕量化有所加快; 馬太效應也促使市場份額向具備“一站式”服務能力的公司集中,公司收購的青島英東和煒豐國際均具備在“一站式”服務能力,有望在行業集中的趨勢中獲益。


  智能分揀業務開始放量,三點優勢助力欣巴科技搶占先機

  Q3智能分揀業務實現收入1847.89萬元,前三季度累計5148.04萬元,開始放量。三點優勢可助欣巴占得先機:1)欣巴核心團隊來自郵政體系,智能分揀技術可以無縫銜接;2)與申通快遞形成穩定的合作關系,并且永利與主要快遞公司在輸送帶業務上有往來;3)率先進行智能分揀系統的商業模式的創新:已經著手開展計件收費、融資租賃等新型商業模式,便于擴大業務和提升盈利能力。我們看好公司在這場快遞公司智能化升級盛宴中占得先機。


  盈利預測及估值

  公司輕型輸送帶業務增長穩定,盈利能力強;收購的青島英東和煒豐國際均具備一站式服務能力,有望受益于“塑代鋼”和行業集中度提升的趨勢,未來有望成為公司的現金奶牛;智能分揀市場爆發在即,我們看好公司憑借在技術、客戶和商業模式創新方面的優勢在智能分揀市場占得先機。暫不考慮公司高送轉的影響,預計2016-2018 年公司EPS 為0.61、1.05、1.37 元/股,同比增長66.82%、69.84%、28.97%,對應PE 為46、27、21 倍,維持買入評級。



1.2. 【浙商主題&中小盤】浙江鼎力業績預告點評

  事件:2017年1月17日,浙江鼎力發布2016年業績預告,預計2016年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比,將增加40%左右,達到1,76億。

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  業績符合預期,海外市場拓展和國內租賃公司客戶培育是業績增長的主要原因

  公司預告2016年歸母凈利潤增長40%,預計可達到1.76億,與我們對2016年凈利潤預測一致。海外市場拓展和國內租賃公司客戶培育是業績增長的主要原因。16年Q3,公司海外業務占比大幅提升,帶動營收同比增長41.61%。主要原因:1)產品價格比國外競爭對手的同類產品低大約20%;2)加大海外市場拓展力度,先后參加德國BAUMA展以及英國、澳大利亞和土耳其等國家的工程機械展;3)增資并持有Magni20%股權,利用其在的營銷網點進一步拓展了了海外市場;自貿區融資租賃業務順利展開,有助于國內租賃客戶的培育。2016年8月公司在上海自貿區成立了鼎策設備租賃有限公司,主要為國內外下游租賃客戶解決融資難題,加深客戶粘性和提高產品銷量。三季報新增長期應收款為2.25億元,主要為鼎策本期開展融資租賃業務所致。未來融資租賃業務將為公司帶來穩定的息差收入,形成新的利潤增長點。

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  8款臂式新產品已經投放,有助于產品線完善和壁壘樹立

  公司與Magni合作研發的8款臂式新產品2016年11月亮相上海寶馬展,將對現有產品線形成補充。此外,公司擬定增不超過11.10億元募投年產3200臺大型智能高空作業平臺,目前正在積極推進中。未來將加大的臂式高空作業平臺的研發和生產,用以完善產品線和強化技術壁壘。


  成長邏輯確定,高空作業平臺的龍頭地位將繼續強化

  國內高空作業平臺行業正處于“藍海”,2015年全球高空作業平臺保有量112萬臺、國內目前保有量4萬臺,增長潛力巨大。公司作為國內高空作業平臺龍頭,競爭優勢明顯。隨著新產品研發和投放力度加大、海外市場品牌知名度進一步提升和融資租賃業務放量,公司的龍頭地位將得到進一步的強化。我們持續看好公司在高空作業平臺領域的競爭優勢和成長性。


  盈利預測及估值

  我們預計公司2016-2018 年實現營收6.76億元、8.84億元、11.14億元,同比增長41.17%、30.77%、25.94%;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.76億元、2.33億元、2.95億元,同比增長40.22%、32.18%、26.58%;對應的EPS 分別為1.09元、1.43元、1.82元,對應PE為42倍、32倍和25倍,維持“增持”評級。



1.3. 【浙商交運 姜楠】春秋航空(601021)16年12月運營數據點評

  投資要點

  1、運營數據符合預期,累計客座率同比下降主要由國際線占比提升所致。公司公布了16年12月運營數據,可用座公里數(ASK)同比增長17.75%,旅客周轉量(RPK)同比增長17.80%,客座率89.41%,同比上升0.04個百分點。1-12月累計ASK同比增長13.06%,累計RPK同比增長11.65%,1-12月累計客座率91.69%,同比下降1.16個百分點,主要原因是國際線占比提升。12月,公司新增2架自購空客A320飛機;截至12月末,公司共運營66架空客A320飛機。我們預計17年公司將新增11架飛機,機隊規模將達到77架,ASK同比增長19.21%。


  2、泰國線需求恢復值得期待,國際線供給環比增長32.58%。自16年12月至17年2月,泰國免簽證費,落地簽費用減半。國內春節疊加簽證費用下降,利好泰國航線。當月國際線客座率84.22%,同比下降0.12個百分點,降幅環比收窄。同時,當月國際線客座率環比上升3.61個百分點,說明低價游整治及國喪禁娛等負面影響正在逐步減弱。12月國際線ASK同比下降1.27%,降幅環比11月大幅收窄。同時,當月國際線ASK環比增長32.58%,說明公司正在加強國際線運力供給,積極應對假期可能出現的需求復蘇。


  3、國內線供需單月同比增速均為全年最高。12月新增航線主要是二三線城市直飛的國內航線,當月國內線ASK同比增長30.85%。同時,12月國內線RPK同比增長29.85%。國內線供需單月同比增速均為全年最高,主要原因是15年基數較低,以及16年10月以來公司為應對國際線需求受阻,將部分運力調至國內線。


  4、低成本是競爭壁壘,國際線回暖和輔助收入增長是未來看點。預計16-18年,公司歸屬母公司所有者凈利潤分別為13.74億元、16.57億元和19.83億元,同比增速分別為3.46%、20.61%和19.69%。公司通過控制成本,可提供低于全服務航空35%-44%的票價。長期有望分享行業市占率從9.4%提升至30%的成長紅利,短期等待假期出行需求增長帶動下,泰國線盈利能力的恢復和輔助收入提升,維持“買入”評級。


  5、風險提示。航空安全風險;補貼收入風險;經濟周期風險;匯率波動和政策變化風險。


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1.4. 【浙商汽車零部件 陳珂】精鍛科技2016業績預告點評:業務拓展順利,盈利大增

  公司發布了2016年業績預告,公司業務拓展和市場訂單繼續保持著良好的增長態勢,營業收入比上年同期增長約28%,其中國內市場銷售收入比上年同期增長約25%,出口市場銷售收入比上年同期增長約40%。歸屬上市公司股東凈利潤約1.87-1.9億,同比增長33.64%~35.79%。


  精鍛科技的主要業務是汽車變速器、差速器精鍛齒輪,產品得到了國內外領先水平的整車制造商及其動力總成供應商的高度認可,進入了大眾、通用、福特、豐田等眾多汽車公司的采購體系。近年來公司獲得了大眾變速器大量訂單,未來幾年產量增速明顯,公司增加投資建設新的生產基地,將繼續承接新項目支持公司未來業務發展。公司與大眾變速器、格特拉克變速器、特斯拉等客戶業務的順利開拓將保障公司業績長期高速增長。


  公司今年2016年收購了寧波諾依克,主營業務是汽車可變氣門正時VVT系統(相位調節器和OCV閥),公司對其增加投資進行技術改造,提高生產效率和產品質量,增加諾依克公司在主機配套市場的競爭力和市場占有率。2016年銷售收入較上年同期增長約124%,8月并表以來貢獻凈利潤480萬元。公司對該業務的持續投入將使該業務成為公司未來發展的一個重要增長點。


  公司業務屬于自動變速器和高性能發動機的核心零部件,細分領域將受益于油耗相關法規而快速成長。同時公司也明確了未來在高端制造、新能源汽車及其輕量化、電控電驅等新技術、新業務和新市場拓展的方向,保障公司長遠快速發展。


  投資建議:公司主業精鍛齒輪業務穩步快速發展,新業務VVT總成增長迅猛,發展空間巨大,看好公司的發展前景。預計2017-2018 年公司EPS 分別為0.61 元,0.74 元/股,同比增長31%、21%。



1.5. 【浙商新能源】核電密集投運延續,利好運營商業績成長

  導讀

  綜合考慮國內未來數年核電站資產的成長性與盈利能力,我們認為未來10年,核電將成為國內最優質的發電資產。


  投資要點

  1、國內核電裝機容量將保持持續增長

  截至2016年底,國內在運行核電機組共35臺,裝機容量33.63GW;在建核電機組共21臺,裝機容量為24.32GW。我們研究判斷,目前在建核電項目將大概率于2023年底之前順利商運,并預計,2017、2018兩年投入商運的核電機組較多,容量分別為6.59GW和6.51GW;至2022年底國內在運核電機組裝機容量將達到56.80GW,為2016年底裝機容量的1.7倍,2017-2022年均復合增速為9%,顯著高于全國電力裝機總容量增速預測。國內目前核電裝機占比不足2%,發電量占比不足4%,未來核電發展空間廣闊。


  2、核電更適合用作基荷電源,發電量將隨機組投產逐步增長

  從安全性與經濟性兩個角度看,核電均應當在電力系統當中充當基荷電源。參考成熟核電國家經驗,目前除法國由于核電占比高達73%,機組需要參與調峰外,其他成熟核電國家(如美國、韓國等)的核電機組均維持基荷運行。我們預計,未來10年國內核電發電量占比大概率維持在10%以下,核電仍將在較長時期內維持基荷電源地位,正常情況下平均利用因子將保持在85%以上(個別年份或低于此水平),對應年均利用小時數約7500。


  3、電價與成本均穩定,可維持較高盈利能力

  目前國內核電標桿上網電價為0.43元/度,上網電價較火電標桿電價相差不大,在煤炭價格維持高位情況下,核電標桿電價將維持穩定。近年來鈾價格基本維持在10-30元/磅之間,國內三代核電技術路線確立,未來實現規模化建設后成本將有所下降。因此,我們預計未來幾年,國內核電運營毛利率能夠維持在45%左右,凈利率一般不低于25%。


  4、投資建議

  二級市場上,建議關注:核電運營領域絕對龍頭——中國核電,以及核電對公司凈利潤貢獻度將顯著提升的浙能電力與大唐發電。


  5、風險提示

  官方規劃中關于“十三五”末期中國大陸建成58GW核電裝機容量的目標,將大概率無法完成;或存在其他隱性問題導致該消納問題加劇;行業估值中樞或現波動;相關上市公司的業績或不達預期。







2. 精選新聞、公告一覽


2.1. 【浙商電氣新能源 重要公告】2017-01-18

  1、贛鋒鋰業:①全資子公司贛鋒國際擬以0.85加元/股的價格認購美洲鋰業7500萬股的新增股份,完成后,贛鋒國際將持有美洲鋰業19.9%的股權,將獲得董事席位和二年抗稀釋權益。美洲鋰業為加拿大資源上市公司,擁有阿根廷Cauchari-Olaroz 鋰項目50%的權益和美國內華達州Lithium Nevada 項目,贛鋒國際擬為美洲鋰業提供不超過1.25美元的開發貸款用于支持阿根廷Cauchari-Olaroz 鋰項目。②擬出資1億美元增資贛鋒國際,注冊資本由8069.32萬美元和5000萬人民幣變更為1.81億美元和5000萬人民幣。③擬分別出資8000萬元、9000萬元增資全資子公司贛鋒電池、東莞贛鋒,注冊資本均變更為1億元。④全資子公司寧都贛鋒擬出資5.03億元投資建設年產1.75 萬噸電池級碳酸鋰項目,包括年產1.5萬噸電池級碳酸鋰、年產0.25萬噸工業級碳酸鋰,年均營業收入12.50億元,年均凈利潤2.72億元。

  2、久立特材:①發布定增預案,擬以不低于9.63元/股價格向包括控股股東久立集團在內的不超過十名特定投資者發行不超過1.56億股,募集資金不超過15億元,用于“年產5500KM核電、半導體、醫藥、儀器儀表等領域用精密管材項目”、“年產1000噸航空航天材料及制品項目”、“工業自動化與智能制造項目”及“特種合金管道預制件及管維服務項目”,久立集團鎖定期3年,其他發行對象鎖定期1年。②久立特材:公司股票將于1月18日復牌。

  3、首航節能:擬在北京設立全資孫公司能脈科技,注冊資本500萬元,能脈科技主營太陽能發電相關的工業自動化產品業務。

  4、東方鋯業:董事兼總經理江春以12.525元/股的均價增持公司股份20萬股,約占公司總股本0.0322%。

  5、匯川技術:以9.77元/股價格向635名激勵對象授予的5364.15萬股限制性股票,并完成登記。

  6、隆基股份:74.52萬股首期限制性股票激勵計劃部分首次授予股份回購注銷完成,注冊資本將由19.97億元減少為19.96億元。

  7、應流股份:因鎖定期屆滿,首次公開發行的1.60億限售股將于1月23日上市流通。

  8、福能股份:2016年全年完成發電量104.35億千瓦時,同比增長0.85%;上網電量99.83億千瓦時,同比增長0.71%;供熱量435.71萬噸,同比增長5.71%,均價110.49元/噸。

  9、佳電股份:子公司佳木斯電機與中廣核工程等共同編制的《安全級K3類10kV級電動機樣機鑒定大綱》通過評審,該電動機將應用于中廣核集團“華龍一號”堆型。

  10、通達股份:產品通過美國保險商試驗所認證,涵蓋銅及鋁合金熱、固性電線電纜共9種產品,標志著公司相關產品符合美國UL標準及加拿大CUL標準。

  11、智光電氣:孫公司佛山智光獲得國家能源局南方監管局頒發的承裝電力設施許可證。

  12、太陽電纜:公司股票將于1月18日復牌。

  13、中元股份:合資公司高新醫療服務完成工商登記。

  14、海得控制:合資公司融和海得新能源完成工商登記。

  15、天壕環境:增發完成。以8.24元/股價格向西藏君升等6名股東新增發行6361.15萬股購買賽諾水務100%的股權,并以8.24元/股價格向湖北國資運營等4名投資者發行6361.15萬股,募集配套資金總額5.24億元。新增股份將于1月19日上市。

  16、百川能源:控股股東百川資管(持股39.94%)擬以所持公司部分股票為標的向特定對象非公開發行期限不超過4年、募集資金不超過12億元的可交換債券。

  以下公司發布2016年度業績預告:

  特銳德:盈利1.89億元–2.33億元,同比增長30% - 60%。報告期內公司繼續加大、加強新能源電動汽車業務的投資,前期布局投入及商業模式初見成效,盈利能力得以部分釋放。

  中元股份:盈利0.98億元–1.20億元,同比增長30% - 60%。

  納川股份:盈利6315.45萬元-7118.27萬元,同比增長136% - 166%。

  厚普股份:盈利1.50億元-2.03億元,比上年基本持平:-15%-15%。

  久立特材(修正):盈利1.47億元–1.84億元,同比增長20% - 50%。

  龍馬環衛:盈利2.11億元,同比增40.00%左右。

  感謝支持浙商證券電力設備與新能源及環保研究團隊(鄭丹丹、陳笑宇、徐智翔、洪絢、高志鵬、牛波)!






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