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大資管專題 孫冉、邱牧遠:商業銀行資產管理業務的風險管理

清華金融評論2020-03-03 15:18:48

文/中國工商銀行資產管理部投資經理?孫冉、中國工商銀行博士后工作站博士后?邱牧遠

資產管理行業的蓬勃發展為銀行轉型帶來契機。本文提出了商業銀行在資產管理業務風險管理中存在的問題,并建議商業銀行建立涵蓋資管業務條線的全面風險管理體系。

中國經濟走向新常態必然帶動中國金融走向新常態。其突出表現是中國金融結構發生歷史性轉變。在中國金融結構發生歷史性轉變的過程中,資產管理行業逐漸成為金融體系的支柱。中國金融結構的變遷必然導致商業銀行傳統盈利模式的不可持續,其經營壓力和轉型挑戰迫在眉睫。一方面,在銀行業利潤增速大幅放緩的趨勢下,商業銀行資本金補充困難,信貸資產規模擴張無法持續;另一方面,利率市場化的加速推進進一步擠壓了銀行信貸業務的盈利空間,與此同時,經濟下行導致的不良上升,嚴重侵噬了銀行信貸業務的收益。

商業銀行資產管理業務的本質屬性

在如此嚴峻的經營形勢下,商業銀行必須尋找新的盈利增長單元。而資產管理行業的蓬勃發展為銀行轉型帶來契機。據2013年美國財政部公布的《資產管理與金融穩定》報告,資產管理業務的本質屬性是“受人之托,代客投資管理”。

與商業銀行傳統的信貸業務不同,資產管理業務的管理人與客戶之間構建的是一種信托關系,而非債權債務關系。就商業模式而言,存貸業務中,存款人獲取的是幾乎無風險的存款收益,銀行獲取的是利差收益,并計入股東權益,整個過程中,風險始終留存在銀行體系內;資產管理業務中,銀行出售的是投研能力,獲取的是投資管理費或業績報酬,該費用計入資管產品的負債端,客戶作為資管產品真正的主人,享有投資收益,承擔投資風險,并且收益和損失都計入資管產品的所有者權益,在這一過程中,風險被轉移至銀行體系外。

資產管理業務的發展和創新在一定程度上改變了傳統商業銀行的金融服務模式。一方面,資產管理業務具有風險轉移、價格發現和資產配置功能;另一方面,資產管理業務具有典型的輕資本、非順周期特性,能有效抵御經濟下行帶來的利差收窄以及銀行補充資本金困難;作為一項知識技術密集型業務、其較強的風險抵御能力和盈利能力為銀行經營轉型創造條件。

資產管理業務的風險特征
在市場主導的直接融資體系中,資產管理機構以專業化、分散化的資產配置手段,將非標準化資產轉化為可交易、可計量、可估值的標準化資產,將單個投資標的的風險轉化為投資組合的風險,并將組合風險與投資者的風險偏好、生命周期相匹配進而實現資產配置。本質上,資產管理行業的良性發展為間接融資向直接融資轉換提供支持。然而現實中,剛性兌付的存在導致風險轉移中斷,資產管理機構也被視為影子銀行或銀行的影子。

第一,從資產管理業務的商業模式出發,原則上,銀行在盡職履責的前提下,不對客戶資產價值的減損承擔責任。換言之,資產管理業務中出現的信用風險、市場風險等應由客戶承擔,銀行更多的是承擔操作風險、流動性風險。從資產管理業務的運作規律看,與間接融資市場不同,資管業務是直接融資體系的重要組成部分,客戶直接享有投資收益,承擔投資損失。然而,銀行資產管理脫胎于表內,最初用于承接表內貸款,這就導致銀行持有的非標資產占比較大,由此帶來其背后的風險管理邏輯和框架主要依賴于傳統的信用風險管理模式和策略。在剛性兌付、金融工具缺乏、市場成熟度不夠的環境下,資產管理業務不僅面對非標資產可能引發的信用風險,而且面對市場風險、流動性風險、操作風險等多重風險相互交織,錯綜復雜的局面。

第二,從風險管理理念來看,資產管理業務尚未形成分散風險、配置風險的思路;尚未從以信用風險管理為主向綜合風險管理轉變。銀行資管業務與傳統信貸業務存在本質區別,作為典型的投資型業務,只有用投資理念取代信貸理念,用分散風險、配置風險取代管理風險,銀行資管才會有廣闊的發展空間。當前,隨著資管業務的創新發展,投資范圍不斷拓寬、投資策略不斷創新,投資者需求日益旺盛,這就需要銀行從傳統的事務性資產管理,轉變為主動投資組合管理。

第三,從靜態流動性管理向動態流動性管理轉變。隨著利率市場化的基本完成,靜態流動性管理已無法適應瞬息萬變的市場環境,傳統流動性管理方案幾近失效。

第四,多重風險相互交織、相互傳染的復雜局面將成為銀行資管面臨的巨大挑戰。單家銀行的風險通過市場活動傳導至整個金融系統,并最終影響金融穩定。因此,建立動態、全面的資產管理業務風險管理體系是當前銀行的首要任務。信用風險管理方面,打破剛性兌付的慣性思維,形成相應的風控機制,加強投后管理、預判并及時切斷違約風險可能的傳染路徑。

流動性風險管理方面,針對不同產品,提出不同流動性管理方案;并對可能出現的流動性風險進行情景分析,壓力測試,設計相應的應急預案。對同業客戶投資銀行理財,要注意潛在的流動性壓力。同業資金的流動性需求高度同向,在未來流動性出現大幅波動或同業投資政策出現急劇變化的時刻,很容易產生流動性壓力或沖擊。此外,銀行資產管理還面臨多張獨立的資產負債表。與傳統信貸業務僅有單一的資產負債表相比,這意味著流動性管理難度更大,風險隱患更多。因此建立動態的流動性管理策略,嚴防由銀行資管業務風險積聚引發的系統性金融風險。

第五,資產管理業務的其他風險來源:一是資管產品的風險水平與客戶的風險承受能力錯配。客戶為追求高收益,往往忽略資管產品的投向及可能發生的風險點;二是資產管理產品的贖回風險;三是杠桿的錯誤運用,杠桿的運用放大了資產價格的波動。在市場單邊下跌時,杠桿的使用增加了拋售風險;四是銀行自身蘊含的風險,包括聲譽風險、操作風險等。

銀行資管業務的風險傳導路徑:一是通過與債權人、對手方、投資者以及其他市場參與者之間的互動活動;二是由拋售引起的市場擾動。鑒于銀行、保險公司、基金、證券機構之間的相互關聯,以及托管、定價機構、證券借貸經紀之間的密切聯系,導致在大規模贖回或者市場擾動發生時,沒有任何一家機構可以獨善其身。同時,由于對手方的風險管理能力是不可控的,導致在委外業務激增的當下,任何一家機構的風險點都有可能成為整個市場的風險源。此外,拋售在一定程度上反映了市場參與者的消極態度,隱含了不斷攀升的流動性溢價。其發生會直接導致市場信心坍塌。

資產管理業務風險管理中存在的問題及挑戰
商業銀行已基本建立起相對完善的資產管理業務風險管理體系。然而,由于商業銀行內部資產管理業務涉及部門眾多,且多數業務屬于創新型業務。導致在具體的風險管理實踐中,所涉及的各項業務分別被納入全行不同的風險管理機構。在此情形下,資產管理業務全面的風險管理圖譜,包括統一的風險數據監測、評價體系與限額管理辦法等難以繪制。整體而言,資產管理業務風險管理面臨以下問題:

第一,管理理念未能體現出資產管理業務的本質屬性。資產管理業務需要根據客戶的資產管理需求和風險特征配置資產,但在目前銀行資管產品剛性兌付的市場環境下,銀行理財投資特別是項目投資沿襲了表內“準信貸”的風控模式:以銀行自身的風險收益偏好取代客戶的風險收益偏好,其背后反映的是對資產管理業務代客投資本質認識的局限。當前,銀行資管的投資范圍在行業政策準入標準和額度控制方面,仍然執行與表內信貸業務大致相同的模式,造成表內外項目來源高度同質化。同時,理財資金在銀行較低的風險偏好影響下,通常投資低收益類項目,導致理財資金與表內信貸相互競爭的不利局面。

表內外風險隔離機制仍須完善。目前,銀行資產管理業務與自營業務在制度、人員、系統等方面基本實現了隔離。并且,監管層出臺的一系列制度也明確規定對已出現違約風險的非標資產,表內外不得相互置換或承接,然而實際中,理財資金承接表內貸款或表內貸款接續理財投資的問題屢見不鮮。此外,銀行對資管業務信用風險管理的重視程度遠不及自營業務,不僅投后管理未納入日常工作流程,而且在職責分工、管理工具等方面缺乏細致安排;遠未做到“預先有方案、事后有總結”。

第二,風險管理的頂層設計缺乏統籌協調。當前,資管行業分業監管的格局導致政出多門,標準不一的現象嚴重。綜合化經營下,商業銀行內部資管業務涉及部門眾多,且各部門分別設定相應的制度、辦法和流程,導致政策的交叉、重疊和真空,最終影響到政策的落實和執行。

綜合化經營下,商業銀行資產管理業務統一的風險管理視圖尚未形成。一方面,總行對各分支機構資管業務的統籌管理需要加強;另一方面,風險管理需要建立支持和評估體系。伴隨新業務、新產品的出現,各級風險管理決策層的管理難度逐漸加大,風險管理決策的準確性、風險管理體系運行的有效性都值得進一步關注。

第三,風險計量體系有待優化。一方面,風險管理體系應注重管理工具的開發和運用,以提高風險管理效率、降低風險管理成本。目前,商業銀行資產管理業務的風險管理僅適用于單一風險類型的管理,無法滿足多策略、多類型的動態風險管理,且前瞻性不足,難以適應迅速變化的業務創新。各類風險管理工具需要從開發轉入應用階段,支持創新型產品的風險管理要求,尤其應借鑒摩根及高盛集團的風險管理技術,注重開發非標類產品的收益評估和風險評估體系,為理財產品向凈值化轉型筑牢基礎。

另一方面,如何把風險管理融入日常的業務及交易活動中,以及如何通過定量分析實現對日常交易的有效監控和支持。第一,風險模型有待進一步優化,風險計量結果的準確性有待進一步提高。由于風險的計量涉及諸多環節,加上風險管理體系建設的復雜性及專業性,因此,對相同組合風險計量結果的認識可能存在較大差異;第二,風險計量結果未能有效融入日常的業務活動中。盡管風險管理系統對所面臨的風險進行了計量,并建立了限額管理指標體系,但在實際管理中,并未通過限額指標體系對前臺的交易進行有效監控,也未建立起基于風險管理的績效考核體系;第三,為加強業務風險管理,部分銀行已投產了理財投資、代理信托計劃、私募股權主理銀行、私人銀行代理與顧問咨詢、代理銷售、資產證券化、PE基金管理等多個業務管理系統。然而,系統間的兼容性有待提升。

第四,委外業務及代銷業務的風險管理亟須強化。當前,隨著銀行資產管理規模的不斷擴大,委外業務量迅速攀升,委外形式變化多樣,而如何對此類投資的底層資產進行穿透并展開盡職調查、審查審批和存續期管理成為商業銀行委外業務風險管理的重點和難點。同時,對于委外投資標準化金融工具,也未建立良好的市場風險管理機制。代銷業務方面,商業銀行針對不同客戶群體設置了相應的對接部門,如個金、私銀、結現、養老金等,導致不同部門與合作機構多有交叉,且各部門均開發了獨立的產品銷售系統,導致代銷業務處于多頭管理的狀態。此外,銀行代理銷售其他金融機構產品時,一般不負責投資標的的市場風險管理,導致估值、監測、交易、處置等環節全部由合作機構負責,一旦出現市場風險,商業銀行作為產品銷售方,可能出現聲譽風險。

第五,資管產品的交易退出機制尚不健全。近年來各類資產管理產品快速發展,理財等產品的剛性兌付現象日益凸顯,“剛性兌付”扭曲市場紀律,干擾資源配置方式,打破契約精神,帶來諸多問題。商業銀行資管業務同樣面臨因產品“剛性兌付”而引發的“聲譽風險”。當然,法律環境的不健全是產品“剛性兌付”的根源,但同時也反映了理財產品自身的缺陷:一是理財產品尚未設立及時有效的價格標志,產品定價缺乏統一、合理的標準;二是理財產品缺少公開有效的交易平臺,產品發生風險時投資者沒有及時退出的止損機制。

構建全面的資產管理業務風險管理體系
與商業銀行傳統的信貸業務不同,資產管理業務具有獨特的風險特征及管理模式。因此,應圍繞資產管理業務特有的風險特征和監管要求,建立涵蓋資管業務條線的全面風險管理體系。

構建符合資管本質的全面風險管理體系。具體風控實踐中,應加強對資產管理業務中市場風險、流動性風險、信用風險、操作風險、合規風險的識別、監測和控制,強化信息披露和投后管理,建立不同于信貸業務的全流程、全覆蓋、系統化的風控體系,確保業務合規穩健發展。

建立統一的風險管理監測流程。根據資管業務的特點,切實按照客戶的風險特征,對普通大眾客戶的風險管理實施統一標準,體現商業銀行整體風險偏好;對風險承受能力較高的客戶,嘗試進行高風險投資,不再受表內投資標準限制,如低評級債券投資、股權投資等。明確各類風險的牽頭管理部門并設立合理限額進行統一監測。優化項目審批及投后管理機制。不同于表內貸款的風險處置方式,表外項目缺乏風險撥備、處置手段有限、壓力傳導抓手不多,因此應設立專門的牽頭部門,建立差異化的審批流程,把握實質性風險,防止病從口入;同時,對表外項目實施分級分類管理,探索形成有效的表外項目投后管理機制;此外,銷售環節,在準確識別客戶風險收益偏好和防范聲譽風險的基礎上,根據產品特點制訂不同的風險項目處置方案。

完善托管業務內控制度與風險管理。實現托管業務內控合規的四個轉變,即風險監控由事后監督向事中監測、事前預防的全過程風險管理轉變,風險管理由集團總部向各托管分部延伸的轉變,風險評估由定性分析向定量分析轉變,風險控制由人工監控向計算機自動化監控轉變。要實行目標量化管理,根據資產托管業務的特點,科學設定風險管理目標和風險評價指標,明確各業務環節、各產品類型和各運營機構的評價指標體系。要進一步完善托管業務風險監控系統,不斷擴展監控系統的覆蓋范圍,實現全機構、全產品、全流程、自動化的系統監控。

加強創新業務的風險管理。在進一步完善集團公司治理體系的基礎上,制定嚴密的新業務論證和決策程序,加強對新業務、新投資品種的風險識別和評估,及時制定針對新業務的管理制度和業務流程。不斷將新興業務納入集團的全面風險管理體系,逐步形成業務風險標準化、系統化管理模式。

拓寬差異化的投資品種選擇空間。從客戶維度出發,積極挖掘信貸資產證券化、重組并購、國企改革、優先股等領域的優質項目,破解表內外項目來源高度同質化、優質投資項目供給不足的困難。穩步推進資產管理產品由預期收益型向凈值型轉變,真正實現“買者自負,賣者盡責”,在此基礎上,逐步構建以管理費用和業績報酬為主要收入來源的盈利模式。

探索推動業務組織體系改革。依據監管部門提出的“獨立核算、風險隔離、行為規范、歸口管理”要求,進一步理順資管業務在產品設計、發行、投資、風險管理等各環節的運作機制,嚴格落實監管要求,推動業務可持續健康發展。研究在資產管理相關業務線推行團隊化建設等新型組織管理模式,探索推動提高集團運行效率的新路徑。

(本文編輯/丁開艷)

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