南昌私募證券交流組

中信證券要解散一部門!眾券商跟隨

資本車2020-07-01 16:55:24


資本車--讓天下沒有難融資的企業

導讀


昨日,市場再次傳出中信證券解散新三板團隊的消息。中信證券新三板業務人士表示,不存在解散新三板團隊的說法,新三板業務部作為公司一級部門仍然存在,只是將各分支機構的執行團隊并入總部投行。?


? 鑫基會?胡春春





1

向分支執行團隊動手


昨日,市場再次傳出中信證券解散新三板團隊的消息。早在今年年初,行業小范圍內就有“多家券商將要解散新三板團隊”的說法。

當時,《金證券》記者了解到的情況是,一家全國性大型券商、兩家地方券商,準備在農歷新年后開始裁撤新三板團隊。多個消息源稱,全國性大型券商就是中信證券。不過,隨后記者在向中信證券求證時,并未獲得對方相關回應。

此番傳言再起,記者輾轉連線上中信證券新三板業務部門一位人士,該人士表示,不存在解散新三板團隊的說法,只是對新三板業務架構進行了調整:即保留新三板業務部作為公司一級部門的存在,撤掉各分支機構執行團隊編制,將其全部并入總部投行。

不過,中信證券江蘇地區一家營業部中層在和記者交流時直言,“雖然說是各地新三板分支機構執行團隊并入總部投行,但也確實減少了人。”?


2

多家券商都有縮減跡象


不管是真的解散,還是變相縮減,券商為何做出這樣的調整?

前述中信證券新三板業務部門人士表示,此番行為和新三板市場狀況關系不大,公司主要是為了提高對各區域客戶的投行服務能力。“不僅是對新三板,在其他業務上我們也做了類似的調整。”該人士說。

券商業內另一名資深人士也告訴《金證券》記者,實際上自去年下半年開始,中信證券就圍繞投行業務,對下面各分支機構進行了重新安排。“調整的核心,就是希望總部能夠直接面對下面各區域的客戶,不需要營業部進行二轉手,這算是中信證券這一年多來,在機構組織調整上,變化比較大的一點。”

需要提及的是,《金證券》記者了解到,今年以來湘財證券、長江證券、太平洋證券等都有縮減新三板團隊的跡象。

“不管是不是出于自身改革發展需要,券商縮減一項業務,最主要的原因還是不賺錢。”海通證券方面一位人士評價。

公開數據顯示,截至上周五,新三板掛牌企業總數達到11617家,做市轉讓1415家,協議轉讓10202家。目前待掛牌總家數80只,申報中總家數達到504家。新三板掛牌數量增長已經放緩,申報熱情也沒有提振。



延伸:兩家新三板公司IPO同時暫緩表決!新一屆發審會最關注的問題看這里

來源:新三板論壇 ?陳麗湘?


10月25日,新三板公司奧飛數據和博拉網絡,首發上會同時被暫緩表決


相比之前上會的新三板公司,這兩家企業進行了兩個方面的首秀:


一方面,它們是新一屆發審會審核的第一批上會新三板公司,被發審會問及的問題引發關注;


另一方面,兩家公司均在上會前清理了“三類股東”,其中,博拉網絡還是在排隊中、摘牌后進行清理的第一家公司,其上會結果萬眾矚目。


新一屆發審會更注重財務真實性


博拉網絡和奧飛數據,是新一屆發審會審核的第一批新三板公司。


截至今晚,新一屆發審會已審核了19家上會企業,其中14家過會,3家被否,2家暫緩表決,IPO通過率為74%,略低于今年前三季度的整體IPO通過率。


相比之前發審會關注上會企業所處的行業和主營業務的前景,這屆發審會審核更細、更全面、更注重上會企業的財務真實性和收入確認方法


同時,公司的可持續盈利能力、核心競爭力、關聯交易情況,尤其是公司存在的歷史瑕疵等問題對公司未來業績產生的影響,也是這屆發審會聚焦的問題。


在這種嚴把財務質量關的審核狀態下,上會企業并非業績越好,通過的概率越高


例如昨天上會的威爾曼,去年扣非凈利潤達到1.7億元,同樣被無情地否決。原因很簡單,發審會可能認為它業績粉飾得太明顯了!


再來看這3家被否的企業,發審會關注的問題主要集中在公司訂單的執行情況、關聯方交易、經銷模式的具體銷售流程和收入確認方法、利潤增長和現金流變動不一致等方面。


簡而言之,這三家公司被否,最終可能是發審會在懷疑他們的業績真實性和會計規范性


具體看看他們是怎么說的:


再來看看這兩家公司的具體情況:


奧飛數據:首發價格可能倒掛



擬上市重要時間表



2016年12月28日首發申請獲受理,今年1月3日起停牌,排隊時間為301天。


排隊前,奧飛數據通過二級市場11次轉讓,清理了三只契約型私募基金。


解決方法是,由契約型私募股權基金持有人將股份轉讓給相同結構的合伙企業或直接轉讓予自然人,轉讓價格為21.07元/股。



保薦機構:民生證券
主營業務和業績




奧飛數據是一家專業從事互聯網數據中心(IDC)運營的互聯網綜合服務提供商,擁有28項計算機軟件著作權。


主營業務聽起來似乎比較拗口,簡單來說,就是為UC、YY、搜狐、網易、三七互娛等互聯網內容商提供基礎網絡服務的。


奧飛數據的盈利主要有三個來源:一是通過IDC資源的采購銷售價差和復用實現收益;二是為客戶提供各類互聯網綜合服務;三是與基礎電信運營商合作建設和運營機房。


目前已上市的專業IDC服務商,有美股世紀互聯和A股光環新網、網宿科技等公司。


近三年一期奧飛數據的業績情況表


從上表可以看到, 2014年-2016年,盡管奧飛數據年平均營業收入接近1.8億元,但平均凈利潤不足3000萬元,平均扣非凈利潤僅2735萬元。


并且,2015年以來,奧飛數據營收和凈利潤均有所增長,但增速下滑明顯。



2014 年,奧飛數據因公司業務尚未形成規模,主要通過租賃中國移動、中國聯通和中國電信等數據中心再轉租的模式來提供服務,因此毛利率僅20%,顯著低于同行業可比公司平均水平的31.6%。


之后,隨著奧飛數據自有機房的投入和規模經營,公司平均帶寬毛利率上升,帶動整體毛利率上升,逐步拉近與同行業可比公司的平均水平。


但是,數據上總歸不是“很好看”。和光環新網、數據港等7家同行上市公司相比,奧飛數據毛利率一直低于平均水平。


奧飛數據毛利率與同行上市公司對比表:


種種跡象表明,相比同行上市公司,奧飛數據在財務數據上的優勢并不明顯。



可能首發價格出現倒掛




去年四月份,奧飛數據進行過一輪定增,發行價格是84.28元/股,之后,奧飛數據進行過兩次利潤分配,第一次是每10股轉30股,第二次是每10股派現1.3元。


算下來,這輪定增進來的投資者,成本價大概為27.96元/股(不算后來離場的兩只契約性私募基金)。



而奧飛數據此次首發上市,擬發行新股不超過1632萬股,募集資金總額不超過4.1億元。


也就是說,它首發發行價格大概在25元左右(當然還得看最終的詢價情況)。如果真是如此,那么公司首發價格將出現倒掛。


就算按23倍市盈率發行,奧飛數據去年基本每股收益是1.17元,發行價也達到26.91元,低于投資者定增進去的27.96元/股,首發價格也將出現倒掛。


意味著,最后一輪定增進來的股東,提前一年多布局,成本可能還比后面中簽的A股投資者高,并且,他們還自愿鎖定了十二個月。


當然,這也不是說就完全不劃算,畢竟投資者最低認購數量達到2.6萬股,如果是通過首發申購的話,要想達到這個數量,概率極低。


不過,論壇君還是要提醒各位投資者,無論是通過二級市場進入還是通過定增入股擬IPO公司,在“下手”前得算下入股時的成本,避免為公司高位站崗。


博拉網絡:年均凈利潤不足3000萬



擬上市重要時間表




博拉網絡去年4月21日向證監會提交IPO申請材料,四天后獲得證監會受理,今年2月份收到第一次反饋,排隊時間為548天。



保薦機構:申萬宏源





主營業務和財務情況




博拉網絡主營業務是,根據客戶需求,定制開發各類互聯網應用軟件和系統平臺,幫助傳統企業實現互聯網化轉型升級。


具體的做法是,幫助企業解決包括在線品牌傳播、電子商務、客戶關系管理、大數據應用等各方面難題。


公司主營業務收入全部來自于數字商業平臺服務收入,盈利模式是B2B(面向企業收費)。


和奧飛數據一樣,2014年-2016年,博拉網絡年平均凈利潤均不足3000萬元。


博拉網絡近三年一期業績情況表:


并且,2016年及今年上半年,博拉網絡的現金流看起來似乎不是很“理想“,經營活動產生的現金流金額在增加,但現金及現金等價物卻在減少。


近三年一期博拉網絡主要現金流情況表:


除此之外,受人工成本和外購服務費的影響,博拉網絡近三年一期的綜合毛利率在50%以上,雖與同行上市公司毛利率差不多,但呈現逐年下降的趨勢,從2014年的65%下降至今年上半年的52%。



巧妙解決“三類股東”持股問題




相對近期上會的新三板企業來說,博拉網絡的排隊時間比較長,其中一個主要原因就是其股東中含有兩家“三類股東”,不過這個問題在其摘牌后通過工商變更股權轉讓的方式得到了解決。


解決方法是,其中一支私募基金持有人對博拉網絡的另一位法人股東進行增資,后者用所獲得的增資款項受讓私募基金持有的股份;另外一支私募基金持有人則將股份全數轉讓給了博拉網絡的另一位股東尤啟明。


這樣一來,第一只基金持有人持有博拉網絡的股份仍然不變,只是“換了個馬甲”,隱藏在了一家法人股東下面,巧妙地解決了“三類股東”直接持有擬IPO公司股份的問題。

?

“三類股東”被清理后,博拉網絡的上市進程明顯加快:9月18日完成三類股東清理之后,10月9日即迎來招股書預披露更新,10月25日上會,前后歷時僅一個多月。


不過,博拉網絡摘牌后能迅速處理“三類股東”的關鍵在于,兩支契約型私募基金合計持股才2.73%,低于傳聞證監會把關的5%紅線,并且清理起來成本也比較低。


這對同樣“三類股東”持股比例較低的公司來說,極具參考價值。但對還在排隊中、“三類股東”持股比例較高的企業來說,參考價值就貶值了不少。


不過,今晚發審會對博拉網絡的緩判,也許表明證監會對這種做法的態度還不夠明確。對于新三板擬IPO公司最棘手的“三類股東”問題,仍待政策進一步明朗。


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