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互聯網金融背景下中國期貨市場創新發展的路徑選擇(中)

上期所發布2020-01-29 08:21:22

三、互聯網金融為中國期貨市場帶來的機遇與挑戰


(一)現貨交易平臺對期貨交易所的沖擊


目前,各地大宗商品現貨電子交易平臺的許多品種與我國三大期貨交易所的現有期貨品種具有較高的相關性,例如:渤海商品交易所(現貨)和大連商品交易所(期貨)均有焦炭和焦煤兩個上市品種;上海黃金交易所(現貨)和上海期貨交易所(期貨)均有黃金上市品種。同期貨交易所相比,現貨電子交易平臺具有合約類別繁多、與現貨市場結合更為緊密、交易門檻較低等特點,更具有互聯網金融的基因。而且許多大宗商品現貨電子交易平臺的股東或者合作方往往在現貨物流和倉儲等方面具有一定的優勢。未來如果和電商結合,將使大宗商品交易所涉及的信息流、資金流和倉儲物流高度融合,在吸引產業客戶等方面對期貨場內交易勢必會形成一定的沖擊。


(二)互聯網金融帶來的市場創新對期貨交易所提出更高要求


近年來,隨著期貨公司資管業務的開展以及風險子公司的成立,期貨中介機構的創新業務進入了快速發展期。在互聯網金融的快速發展的背景下,期貨中介機構的創新業務必然會逐漸向互聯網金融領域延伸,圍繞著倉單服務、合作套保、定價服務、基差交易的各種個性化產品未來都可能出現在電商平臺上。這就需要期貨交易所的相關業務系統為這些創新業務提供支持,以倉單服務為例,未來中介機構可以利用互聯網金融碎片化特點,開展標準倉單拆分或合并服務;標準倉單信息的交互,資金如何結算等問題都需要交易所相關業務系統的支持。另一方面,面向互聯網小微企業的套保服務、基差交易甚至是標準期貨合約拆分成迷你合約交易等創新業務都可能對交易所相關品種的流動性造成一定的影響;如果不納入中央對手方清算可能還會引發風險,造成不良影響,這需要交易所建立相應的中央對手方清算機構降低此類風險。


(三)互聯網金融的“去中介化”講“重塑”期貨公司


互聯網金融本質上是金融脫媒、去中介化。在互聯網浪潮的沖擊下,傳統的商業模式和游戲規則發生了翻天覆地的變化,互聯網時代改變了金融業的生態環境,期貨公司作為金融市場的中介機構也將不可避免地面臨諸多挑戰。從期貨公司營業部情況來看,近年來隨著期貨市場交易規模不斷擴大,期貨營業部數量也在逐年增加。但是,在各期貨公司營業部加速擴張的同時,經營效益卻不容樂觀。僅依靠手續費收入“生存”已無法適應互聯網時代的競爭,期貨公司加快創新步伐,創造新的利潤增長點已是燃眉之急。未來,期貨公司的優勢在于核心競爭力,這些競爭力包括技術、研發、風險管理等能力。如何在合理布局營業部的基礎上,大力加強適應互聯網金融的產品創新和服務創新將是期貨公司面臨的關鍵問題。


同時,互聯網金融也為期貨公司帶來無限機遇。2014年東航期貨正式上線“零傭金”服務,對新開客戶免收傭金,僅代為收取交易所手續費及期貨投資者保障基金,且隨后將除特殊法人賬戶外的存量客戶也納入“零傭金”范疇。此外,東航期貨還推出“手機三分鐘極速開戶”業務,在期貨行業內率先嘗試互聯網金融,雖然旋即被監管層叫停,但越來越多的業內人士認識到,期貨業進入互聯網時代是一種趨勢,未來如果期貨市場放開“臨柜開戶”限制。盡管期貨營業部的開戶功能將被削弱,但網絡開戶以及相應的客戶服務將以其低成本、高效率、廣覆蓋和深度服務大大提升整個期貨市場的吸引力與創新水平。值得一提的是,中國期貨業協會已于2015年4月發布《期貨公司互聯網開戶規則》及配套文件,這意味著期貨公司互聯網開戶將進一步落實。


(四)混業經營趨勢下中國期貨公司面臨發展瓶頸


與證券業幾乎同時起步的期貨業,20年來雖然依靠通道業務謀利,盡享牌照壟斷優勢,但無論在總規模還是業務創新方面,都與證券行業形成了巨大差距。從全行業整體情況來看,期貨客戶權益近年來增長緩慢,客戶保證金近幾年一直維持在2000億元左右(圖1)。2014年,近149家期貨公司營業收入合計為188.1億元,同比微增1.58%,凈資本475.24億元,同比僅增長8.18%,超過10億元凈資本的期貨公司只有8家(圖2)。


數據來源:中國期貨業協會

圖1:2007-2014年我國期貨公司客戶權益總額變化情況


數據來源:中國期貨業協會

圖2:2009-2014年我國期貨公司凈資本增長情況


與此同時,2014年發布的“新國九條”明確提出將研究證券公司、基金管理公司、期貨公司等金融機構交叉持牌,支持符合條件的其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業務牌照。因此隨著業務準入的放寬,混業經營成為趨勢,期貨公司不僅要繼續面對行業內的激烈競爭,同時也將面臨銀行、證券公司、基金公司等其他金融機構的強大沖擊,原來享受政策壁壘保護帶來的微薄的行業利潤將逐步被瓜分,隨著市場競爭日趨激烈,為數眾多的期貨公司將不可避免地面臨重新洗牌,能夠在互聯網時代抓住新機遇的佼佼者才能脫穎而出。(未完待續)


本文摘自于《期貨與金融衍生品》


作者:夏步剛(上海期貨與衍生品研究院,上海期貨交易所博士后科研工作站,上海 ?200122)



重要聲明文中觀點僅代表作者個人,與所在單位無關。




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